杭鍋股份：繼續(xù)看好天然氣余熱鍋爐業(yè)務(wù)

    應(yīng)收賬款回收好于預(yù)期，主營業(yè)務(wù)增長超預(yù)期

    根據(jù)公司業(yè)績快報的披露，公司在四季度整體的應(yīng)收賬款回收好于預(yù)期并有部分鋼材貿(mào)易的收入(未計入在手訂單)導(dǎo)致收入確認(rèn)較預(yù)期要好。而由于公司2010年四季度有轉(zhuǎn)讓邯鄲新區(qū)2*360MW燃?xì)猸h(huán)冷延期余熱發(fā)電項目實現(xiàn)的非經(jīng)常性損益4287萬元，因此雖然公司今年歸屬于上市公司的凈利潤同比下滑2.91%，但實際的主營業(yè)務(wù)同比去年實際實現(xiàn)了接近10%的增長，這也說明公司主營業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了2011年上半年的行業(yè)低谷之后正在逐漸恢復(fù)，公司業(yè)績最困難的時期已經(jīng)逐漸過去。

    天然氣發(fā)電催生千億投資市場

    天然氣是重要的清潔能源，而我國天然氣發(fā)電量一直處于相對較低的水平，國家“十二五”期間將加大天然氣發(fā)電的投資力度，預(yù)計將在2015年使天然氣發(fā)電裝機容量達到60GW，同時，國家也大力鼓勵分布式天然氣發(fā)電，我們預(yù)計天然氣發(fā)電未來五年市場容量達到千億元。

    公司市場地位卓著，有望持續(xù)受益行業(yè)景氣

    2011年全國9F級燃機余熱鍋爐共招標(biāo)16臺，公司中標(biāo)11臺，仍然體現(xiàn)了在該領(lǐng)域絕對的領(lǐng)先地位。同時，由于西氣東輸管網(wǎng)和LNG接收站的建成需要大量的燃?xì)怆娬具M行調(diào)峰，2012年仍然有大量的天然氣電站需要建設(shè)，公司目前在9E和9F機組的市場占有率均超過50%，有望持續(xù)受益于行業(yè)近年的高增長。

    公司目前估值處于同類公司中相對較低位臵，維持“推薦”投資評級

    我們根據(jù)公司業(yè)績快報，將公司2011~2013年業(yè)績預(yù)測由原來的0.72、0.95、1.19分別上調(diào)至0.82、1.03、1.33元，對應(yīng)PE分別為24/19/15倍，目前在同類可比公司中處于相對偏低的位臵，同時考慮公司未來天然氣訂單持續(xù)增長，以2012年給予25倍PE計算對應(yīng)目標(biāo)價位為25.75元，維持“推薦”投資評級。