杭鍋股份：繼續(xù)看好天然氣余熱鍋爐業(yè)務(wù)

    應(yīng)收賬款回收好于預(yù)期，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超預(yù)期

    根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)的披露，公司在四季度整體的應(yīng)收賬款回收好于預(yù)期并有部分鋼材貿(mào)易的收入(未計(jì)入在手訂單)導(dǎo)致收入確認(rèn)較預(yù)期要好。而由于公司2010年四季度有轉(zhuǎn)讓邯鄲新區(qū)2*360MW燃?xì)猸h(huán)冷延期余熱發(fā)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的非經(jīng)常性損益4287萬(wàn)元，因此雖然公司今年歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)同比下滑2.91%，但實(shí)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)同比去年實(shí)際實(shí)現(xiàn)了接近10%的增長(zhǎng)，這也說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了2011年上半年的行業(yè)低谷之后正在逐漸恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)最困難的時(shí)期已經(jīng)逐漸過(guò)去。

    天然氣發(fā)電催生千億投資市場(chǎng)

    天然氣是重要的清潔能源，而我國(guó)天然氣發(fā)電量一直處于相對(duì)較低的水平，國(guó)家“十二五”期間將加大天然氣發(fā)電的投資力度，預(yù)計(jì)將在2015年使天然氣發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到60GW，同時(shí)，國(guó)家也大力鼓勵(lì)分布式天然氣發(fā)電，我們預(yù)計(jì)天然氣發(fā)電未來(lái)五年市場(chǎng)容量達(dá)到千億元。

    公司市場(chǎng)地位卓著，有望持續(xù)受益行業(yè)景氣

    2011年全國(guó)9F級(jí)燃機(jī)余熱鍋爐共招標(biāo)16臺(tái)，公司中標(biāo)11臺(tái)，仍然體現(xiàn)了在該領(lǐng)域絕對(duì)的領(lǐng)先地位。同時(shí)，由于西氣東輸管網(wǎng)和LNG接收站的建成需要大量的燃?xì)怆娬具M(jìn)行調(diào)峰，2012年仍然有大量的天然氣電站需要建設(shè)，公司目前在9E和9F機(jī)組的市場(chǎng)占有率均超過(guò)50%，有望持續(xù)受益于行業(yè)近年的高增長(zhǎng)。

    公司目前估值處于同類(lèi)公司中相對(duì)較低位臵，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)

    我們根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，將公司2011~2013年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)由原來(lái)的0.72、0.95、1.19分別上調(diào)至0.82、1.03、1.33元，對(duì)應(yīng)PE分別為24/19/15倍，目前在同類(lèi)可比公司中處于相對(duì)偏低的位臵，同時(shí)考慮公司未來(lái)天然氣訂單持續(xù)增長(zhǎng)，以2012年給予25倍PE計(jì)算對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)位為25.75元，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。