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中央定調(diào)適當(dāng)提高赤字率超萬億特別國債可期

作者: 時間:2020年03月30日 信息來源:
  中央定調(diào)適當(dāng)提高赤字率 超萬億特別國債可期
 
  新冠肺炎疫情對經(jīng)濟(jì)短期沖擊巨大,重新將經(jīng)濟(jì)拉回正軌,宏觀政策必須加碼,其中積極的財(cái)政政策要更加積極有為,而穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度,配合財(cái)政刺激拉動需求。
 
  3月27日,中共中央政治局召開會議,明確將研究推出包括提高財(cái)政赤字率、發(fā)行特別國債、增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模、引導(dǎo)貸款市場利率下行以及刺激消費(fèi)等一攬子宏觀政策措施。
 
  其中,由于特別國債和地方政府專項(xiàng)債并不納入財(cái)政赤字率,因此這三方面舉措相對獨(dú)立,被外界視為應(yīng)對此次疫情的財(cái)政政策“三板斧”。
 
  國泰君安證券首席宏觀分析師高瑞東告訴第一財(cái)經(jīng),這是疫情暴發(fā)以來,財(cái)政政策相關(guān)的最強(qiáng)表態(tài)。疫情沖擊主要拖累總需求,這種情境下,貨幣政策相當(dāng)于是用“繩子推車”,所以需要財(cái)政政策發(fā)力。作為拉動主需求的關(guān)鍵推手,財(cái)政政策將在一攬子宏觀政策中發(fā)揮中流砥柱的作用。貨幣政策起著配合作用,通過引導(dǎo)利率下行來降低企業(yè)融資成本和居民利息負(fù)擔(dān),從而提振企業(yè)家投資動力和居民消費(fèi)信心。
 
  赤字率將破3%
 
  衡量財(cái)政政策擴(kuò)張程度,一個十分關(guān)鍵的指標(biāo)是財(cái)政赤字率,赤字率越高,財(cái)政擴(kuò)張力度越大。財(cái)政赤字率是指財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重,而我國財(cái)政赤字特指一般公共預(yù)算支出超過收入的部分。
 
  2008年金融危機(jī)之后,中國實(shí)施了積極財(cái)政政策,也被稱為擴(kuò)張性財(cái)政政策,而由于近些年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,赤字率波動向上,前幾年曾觸及3%頂點(diǎn),去年為2.8%。
 
  此次政治局會議明確了適當(dāng)提高財(cái)政赤字率,多位接受第一財(cái)經(jīng)采訪的財(cái)稅專家預(yù)計(jì),財(cái)政赤字率將突破3%,但超過3.5%可能性較小。
 
  “我國赤字率一直不突破3%,是因?yàn)閷⑺鳛樨?cái)政安全的一個心理防線,實(shí)際上來自歐盟的3%紅線并不科學(xué)合理,歐盟一些國家也早已突破這一紅線,為更好應(yīng)對疫情沖擊,短期赤字率可以突破3%,但也不宜過高,應(yīng)該不會超過3.5%。”中國政法大學(xué)教授施正文告訴第一財(cái)經(jīng)。
 
  摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊則對第一財(cái)經(jīng)表示,今年的預(yù)算赤字率可以提升至3.5%,通過發(fā)行特別國債來為新基建提供融資保障,并針對中小民營企業(yè)加大減稅降費(fèi)的力度。
 
  中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇傾向于赤字率定在3.2%。中信證券研究所副所長明明也認(rèn)為,今年赤字率大概率將突破3%。2020年名義GDP預(yù)計(jì)將達(dá)到107.05萬億元,如果赤字率按3%算,那么財(cái)政赤字規(guī)模為32115億元。如果赤字率按3.2%測算,赤字規(guī)模為34256億元。
 
  而2019年財(cái)政赤字規(guī)模擬定為27600億元。因此,如果按最保守的財(cái)政赤字率3%測算,財(cái)政赤字規(guī)模將首次突破3萬億元,相比上一年增加4515億元。
 
  財(cái)政赤字規(guī)模擴(kuò)大的原因,一方面是收入減少,其中一部分是受疫情沖擊,地方財(cái)政收入短收,今年前兩個月全國一般公共預(yù)算收入同比下降9.9%,政府性基金收入同比增速-18.6%。另一部分是今年新出臺超過1萬億元的減稅降費(fèi)新政策,主要目的是減輕企業(yè)等各類市場主體負(fù)擔(dān),這也造成財(cái)政減收。另一方面,財(cái)政支出不減反增,比如應(yīng)對此次疫情各級財(cái)政支出超千億元,扶貧攻堅(jiān)支出力度也較大等。
 
  特別國債規(guī)?;蚴侨f億級
 
  由于特別國債不納入財(cái)政赤字,因此它是財(cái)政政策擴(kuò)張的特殊手段,歷史上也僅僅用了兩次。
 
  第一次是,財(cái)政部于1998年8月向四大國有獨(dú)資商業(yè)銀行發(fā)行了2700億元長期特別國債,所籌集的資金全部用于補(bǔ)充國有獨(dú)資商業(yè)銀行資本金;第二次是2007年第十屆全國人大常委會第28次會議決定:批準(zhǔn)發(fā)行15500億元特別國債,用于購買約2000億美元外匯,作為即將成立的國家外匯投資公司的資本金。
 
  對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)毛捷教授告訴第一財(cái)經(jīng),此次特別國債可能與前兩次比較相似,用于補(bǔ)充應(yīng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展重大挑戰(zhàn)的資本金,但也存在一些差別:一是此次特別國債不用于定向補(bǔ)充國有金融資本,而是為疫情影響下順利開展“新基建”等補(bǔ)充資本金;二是此次發(fā)行特別國債的目標(biāo)不是降低金融系統(tǒng)風(fēng)險,也不是專門針對流動性和通脹壓力,而是與地方政府專項(xiàng)債券一起服務(wù)于補(bǔ)短板、筑牢經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)。
 
  明明認(rèn)為,此次發(fā)行特別國債具有支持特定項(xiàng)目的特殊意義,面對百年一遇的疫情以及全球經(jīng)濟(jì)增長受其影響而大幅下行的背景,通過發(fā)行特別國債可支持新基建、民生建設(shè)等,支持銀行補(bǔ)充資本金、加大對中小微民營企業(yè)的支持力度等,以及其他財(cái)政補(bǔ)貼等,在降低融資成本的同時,對于基建投資、促進(jìn)消費(fèi)都有積極作用。
 
  多位財(cái)稅專家認(rèn)為,此次特別國債將達(dá)到萬億元。
 
  明明認(rèn)為,此次特別國債總的規(guī)模將不低于2007年的1.55萬億元,在全球疫情的干擾下,不排除總量在1.8萬億~2萬億元附近,但是會分批(期)發(fā)行,參考過往,2007年特別國債一共分了八期,2020年第一期規(guī)?;?qū)@在5000億~6000億元,同時項(xiàng)目上也將更加豐富,例如抗疫特別國債等。
 
  毛捷認(rèn)為,此次特別國債的發(fā)行規(guī)模如果過小可能影響政策效果,保守估計(jì)在2萬億元以上。
 
  地方專項(xiàng)債超3萬億
 
  地方政府專項(xiàng)債也不納入一般公共預(yù)算赤字范圍,近些年為了穩(wěn)投資補(bǔ)短板,專項(xiàng)債規(guī)模不斷攀升,去年達(dá)2.15萬億元。而不少專家預(yù)計(jì)今年專項(xiàng)債規(guī)模將突破3萬億元。
 
  明明認(rèn)為,新增專項(xiàng)債反映政府對經(jīng)濟(jì)預(yù)期的態(tài)度,預(yù)計(jì)2020年規(guī)模約為3.35萬億~3.5萬億元,甚至不排除接近4萬億元規(guī)模。
 
  上海財(cái)經(jīng)大學(xué)鄭春榮教授告訴第一財(cái)經(jīng),由于地方專項(xiàng)債償債來源于地方政府的政府性基金收入,而這部分收入增長幅度有限,因此專項(xiàng)債規(guī)??赡懿粫写蠓鲩L。
 
  中國財(cái)政科學(xué)研究院院長劉尚希認(rèn)為,不宜過度擴(kuò)大地方專項(xiàng)債規(guī)模,這可能造成對市場投資的擠出效應(yīng)。
 
  目前,財(cái)政部已經(jīng)提前下達(dá)了2020年1.29萬億元專項(xiàng)債。截至3月20日,全國各地發(fā)行專項(xiàng)債10233億元,占提前下達(dá)額度的79%。
 
  這些資金全部用于鐵路、軌道交通等交通基礎(chǔ)設(shè)施,生態(tài)環(huán)保,農(nóng)林水利,市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)等領(lǐng)域重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。前兩個月約554億元專項(xiàng)債用于項(xiàng)目資本金,這更好地發(fā)揮了穩(wěn)投資補(bǔ)短板效果。
 
  國君宏觀預(yù)測,如果2020年全部專項(xiàng)債都主要投向基建,而非像往年那樣大部分用于土儲和棚改,將推動全年基建投資增速達(dá)到10%左右。
 
  鄭春榮認(rèn)為,此次政治局會議指出,要加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入,加快5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)七大領(lǐng)域新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。此外疫情也暴露出我國醫(yī)療、公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域仍有提升空間。從穩(wěn)增長和補(bǔ)短板角度看,預(yù)計(jì)上述幾大領(lǐng)域?qū)⒊蔀榈胤秸畟Y金投向的主要方向之一。
 
  財(cái)政部部長劉昆今年2月份撰文稱,今后一段時間,財(cái)政整體上面臨減收增支壓力,財(cái)政運(yùn)行仍將處于“緊平衡”狀態(tài)。在這種情況下,單純靠擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模來實(shí)施積極的財(cái)政政策行不通,必須向內(nèi)挖潛,堅(jiān)持優(yōu)化結(jié)構(gòu)、盤活存量、用好增量,提高政策和資金的指向性、精準(zhǔn)性、有效性,確保財(cái)政經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可持續(xù)。
 
  貨幣政策重在降貸款市場利率
 
  值得關(guān)注的是,此次政治局會議關(guān)于貨幣政策的表述,將“引導(dǎo)貸款市場利率下行”擺在首位。
 
  在接受記者采訪的專家們看來,會議釋放了明確信號,定調(diào)接下來貨幣政策調(diào)控最核心的任務(wù):降貸款市場利率。
 
  中國民生銀行首席分析師溫彬認(rèn)為,后續(xù)可能通過降低存款基準(zhǔn)利率的方式為LPR(貸款市場利率報價)下行創(chuàng)造空間。
 
  市場認(rèn)為,短期內(nèi)4月上旬或許就是“降息”的關(guān)鍵窗口。
 
  野村證券預(yù)計(jì),未來幾周央行可能會分別下調(diào)1年期存款基準(zhǔn)利率和1年期MLF中標(biāo)利率各25個基點(diǎn)。如果新冠肺炎疫情對中國和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更劇烈的沖擊,降息幅度將分別擴(kuò)大至50個基點(diǎn)。
 
  財(cái)政政策和貨幣政策該如何協(xié)調(diào)?章俊對第一財(cái)經(jīng)記者分析,貨幣財(cái)政協(xié)調(diào)推進(jìn)穩(wěn)增長過程中,應(yīng)以財(cái)政為主,貨幣配合。
 
  興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵也撰文分析,對中國而言,貨幣政策將繼續(xù)寬松,但可能不是最重要的對沖手段。貨幣政策的主要作用是流動性紓困,實(shí)體經(jīng)濟(jì)因疫情所受損失,仍需財(cái)政政策補(bǔ)貼來緩解壓力,因此當(dāng)前政策選擇上,財(cái)政政策優(yōu)先度或?qū)⒏哂谪泿耪摺?/div>
 
  明明告訴第一財(cái)經(jīng),目前疫情對經(jīng)濟(jì)影響主要體現(xiàn)在居民收入和企業(yè)盈利下降,需要增加財(cái)政支出,支持居民收入和企業(yè)利潤增長。而貨幣政策要配合財(cái)政刺激,為特別國債和地方專項(xiàng)債發(fā)行提供好的融資環(huán)境,進(jìn)而拉動實(shí)際需求。
 
  (文章來源:第一財(cái)經(jīng)日報)
 
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