分眾傳媒擬私有化退市 游戲行業(yè)或成私有化熱點(diǎn)

    每股27美元、溢價15.48%，分眾傳媒意料之外而又在情理之中的私有化行動讓本不平靜的中國概念股再掀波瀾。分眾傳媒成為近年來繼盛大網(wǎng)絡(luò)和阿里巴巴B2B公司后，中國互聯(lián)網(wǎng)公司最大的私有化行動。受此消息影響，分眾周一股價大漲8.85%，收報(bào)25.45美元。

    城外的人想進(jìn)去，城里的人想出來。就在多家互聯(lián)網(wǎng)公司排隊(duì)上市的同時，卻有更多的公司正在通過私有化方式退市。

    羅仕證券針對在美上市中國概念股公司的報(bào)告顯示，從2010年4月至2012年5月，已經(jīng)有33家公司宣布私有化交易，其中14家已經(jīng)完成，2家終止，17家正在進(jìn)行中。

    其中，2011年全年共有16起宣布的交易，包含13起MBO和3起戰(zhàn)略收購；而截至5月，2012年已經(jīng)有11起宣布的交易，其中10起MBO，1起戰(zhàn)略收購。2012年將毫無疑問的成為近年來私有化最密集的一年。

    分眾私有化緣起

    分眾傳媒之所以會選擇私有化，緣于去年底的渾水事件。2011年11月21日，專門獵殺中概股的美國渾水公司發(fā)布研究報(bào)告稱，分眾傳媒存在LCD顯示屏數(shù)量被欺騙性地夸大、在并購中故意支付高價、內(nèi)部人交易等問題。

    一石激起千層浪，分眾傳媒股價當(dāng)日下跌近40%，一夜之間，市值損失超過13億美元。雖然分眾迅速回應(yīng)質(zhì)疑，通過多個回合的博弈，股價逐漸恢復(fù)正常，但那一段經(jīng)歷卻成為分眾揮之不去的夢魘。

    分眾上市以來股價一路攀升，曾在2007年創(chuàng)下65美元的歷史最高值，不過受金融危機(jī)影響，2008年分眾從巔峰一直跌落谷底，觸及5.8美元的歷史最低股價。金融危機(jī)過后，分眾股價逐步恢復(fù)，在遭受渾水攻擊前，分眾股價曾位于36.54美元的3年新高。

    分眾董事長江南春曾經(jīng)直斥美國市場令人無法理解。“越優(yōu)質(zhì)的公司跌越多，做空的人放謠言以圖利，這種到處造謠聯(lián)手做空基金惡意圖利的人為什么沒人告他們呢？這些人應(yīng)該得到法律的懲處。”在經(jīng)歷了渾水風(fēng)波后，分眾傳媒便開始著手準(zhǔn)備私有化行動。

    “分眾能夠溢價退市，進(jìn)一步證明了渾水質(zhì)疑沒有道理。”創(chuàng)新工場董事長李開復(fù)說，同樣曾被做空狙擊的新東方股價也在分眾宣布私有化后同步上漲就是明證。

    華興資本創(chuàng)始人包凡則認(rèn)為，美國的監(jiān)管者縱容渾水和它們背后的對沖行風(fēng)作浪，完全是政治行為，分眾的下市將是中國資本市場發(fā)展的一個分水嶺。

    更多中概股尋求退市

    “分眾退市絕不僅僅是因?yàn)闇喫?rdquo;易凱資本CEO王冉通過微博表示，渾水能興起風(fēng)浪是因?yàn)樗疁?-中國經(jīng)濟(jì)中深藏的危機(jī)(如地方債)會深到什么程度，中國包括廣告市場在內(nèi)的很多市場增速放緩會緩到什么程度，中國企業(yè)誠信缺失會缺到什么程度，問號太多。與其每天被問號纏身，不如干脆把自己也變成一個問號。

    他說，相對于此前盛大的退市，分眾的私有化會對中概股的股東們有更多的心理暗示。未來12個月，會有更多中概股尋求退市，也會有更多VIE架構(gòu)的非上市公司試圖變成“海歸”轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場或者直接賣給A股公司。

    漢能投資董事長陳宏指出，此次分眾傳媒私有化一個值得注意之處是方源資本、凱雷集團(tuán)等PE基金的溢價買入。“這說明現(xiàn)在部分PE認(rèn)為上市公司的市盈率已低于非上市公司的了，還有更多的私有化行動將發(fā)生。”

    一位投資界人士告訴新浪科技，PE之所以投資私有化行動，是因?yàn)檫@類公司通常被低估，通過私有化-退市-重組-國內(nèi)再上市這樣的鏈條能夠得到豐厚的利潤。

    他分析說，由于國內(nèi)證券市場采取的發(fā)行審核制度，同時投資渠道不暢，導(dǎo)致僧多粥少，優(yōu)秀公司匱乏，通常國內(nèi)上市后的優(yōu)秀公司的估值都會比國外高一些。

    游戲行業(yè)或成未來私有化熱點(diǎn)

    早在盛大網(wǎng)絡(luò)宣布私有化的同時，多家分析機(jī)構(gòu)就把下一波私有化的熱點(diǎn)鎖定到游戲行業(yè)。

    美國投資銀行SIG曾發(fā)布研究報(bào)告稱，網(wǎng)易和完美世界都有可能采取私有化措施，原因是前者的CEO曾經(jīng)后悔赴美上市，后者的市盈率則保持低位運(yùn)行。

    2008年，網(wǎng)易CEO丁磊曾在接受媒體采訪時公開表示，赴美上市則意味著公司要透明化運(yùn)作，比如網(wǎng)易必須每個季度對外公布自己詳細(xì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括每款游戲的盈利收入、玩家的增減和增減比例都需要詳盡介紹。

    “我們的競爭對手大多在國內(nèi)，他們中不少還沒上市，也就沒有必要這么做，這樣經(jīng)常會造成我們比較被動。”丁磊說。

    一周前，搜狐暢游宣布將分拆旗子公司下第七大道單獨(dú)IPO，羅仕證券在評價該交易時表示懷疑。

    它們認(rèn)為，中國網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)商的股價市盈率目前處于歷史最低值，“私有化是在目前大環(huán)境下更好的選擇”。

    上述投資界人士分析說，當(dāng)前中國在美上市的網(wǎng)游公司市盈率通常只有3~6倍，如此低的估值，還要承擔(dān)大量費(fèi)用和嚴(yán)格的監(jiān)管，而在美上市網(wǎng)游公司通常具備國內(nèi)重新上市的條件，對于這些現(xiàn)金流充沛的公司來說，擇機(jī)私有化也許是更好的選擇。