分眾傳媒擬私有化退市 游戲行業(yè)或成私有化熱點(diǎn)

    每股27美元、溢價(jià)15.48%，分眾傳媒意料之外而又在情理之中的私有化行動(dòng)讓本不平靜的中國(guó)概念股再掀波瀾。分眾傳媒成為近年來(lái)繼盛大網(wǎng)絡(luò)和阿里巴巴B2B公司后，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司最大的私有化行動(dòng)。受此消息影響，分眾周一股價(jià)大漲8.85%，收?qǐng)?bào)25.45美元。

    城外的人想進(jìn)去，城里的人想出來(lái)。就在多家互聯(lián)網(wǎng)公司排隊(duì)上市的同時(shí)，卻有更多的公司正在通過(guò)私有化方式退市。

    羅仕證券針對(duì)在美上市中國(guó)概念股公司的報(bào)告顯示，從2010年4月至2012年5月，已經(jīng)有33家公司宣布私有化交易，其中14家已經(jīng)完成，2家終止，17家正在進(jìn)行中。

    其中，2011年全年共有16起宣布的交易，包含13起MBO和3起戰(zhàn)略收購(gòu)；而截至5月，2012年已經(jīng)有11起宣布的交易，其中10起MBO，1起戰(zhàn)略收購(gòu)。2012年將毫無(wú)疑問(wèn)的成為近年來(lái)私有化最密集的一年。

    分眾私有化緣起

    分眾傳媒之所以會(huì)選擇私有化，緣于去年底的渾水事件。2011年11月21日，專門獵殺中概股的美國(guó)渾水公司發(fā)布研究報(bào)告稱，分眾傳媒存在LCD顯示屏數(shù)量被欺騙性地夸大、在并購(gòu)中故意支付高價(jià)、內(nèi)部人交易等問(wèn)題。

    一石激起千層浪，分眾傳媒股價(jià)當(dāng)日下跌近40%，一夜之間，市值損失超過(guò)13億美元。雖然分眾迅速回應(yīng)質(zhì)疑，通過(guò)多個(gè)回合的博弈，股價(jià)逐漸恢復(fù)正常，但那一段經(jīng)歷卻成為分眾揮之不去的夢(mèng)魘。

    分眾上市以來(lái)股價(jià)一路攀升，曾在2007年創(chuàng)下65美元的歷史最高值，不過(guò)受金融危機(jī)影響，2008年分眾從巔峰一直跌落谷底，觸及5.8美元的歷史最低股價(jià)。金融危機(jī)過(guò)后，分眾股價(jià)逐步恢復(fù)，在遭受渾水攻擊前，分眾股價(jià)曾位于36.54美元的3年新高。

    分眾董事長(zhǎng)江南春曾經(jīng)直斥美國(guó)市場(chǎng)令人無(wú)法理解。“越優(yōu)質(zhì)的公司跌越多，做空的人放謠言以圖利，這種到處造謠聯(lián)手做空基金惡意圖利的人為什么沒(méi)人告他們呢？這些人應(yīng)該得到法律的懲處。”在經(jīng)歷了渾水風(fēng)波后，分眾傳媒便開始著手準(zhǔn)備私有化行動(dòng)。

    “分眾能夠溢價(jià)退市，進(jìn)一步證明了渾水質(zhì)疑沒(méi)有道理。”創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)李開復(fù)說(shuō)，同樣曾被做空狙擊的新東方股價(jià)也在分眾宣布私有化后同步上漲就是明證。

    華興資本創(chuàng)始人包凡則認(rèn)為，美國(guó)的監(jiān)管者縱容渾水和它們背后的對(duì)沖行風(fēng)作浪，完全是政治行為，分眾的下市將是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)分水嶺。

    更多中概股尋求退市

    “分眾退市絕不僅僅是因?yàn)闇喫?rdquo;易凱資本CEO王冉通過(guò)微博表示，渾水能興起風(fēng)浪是因?yàn)樗疁?-中國(guó)經(jīng)濟(jì)中深藏的危機(jī)(如地方債)會(huì)深到什么程度，中國(guó)包括廣告市場(chǎng)在內(nèi)的很多市場(chǎng)增速放緩會(huì)緩到什么程度，中國(guó)企業(yè)誠(chéng)信缺失會(huì)缺到什么程度，問(wèn)號(hào)太多。與其每天被問(wèn)號(hào)纏身，不如干脆把自己也變成一個(gè)問(wèn)號(hào)。

    他說(shuō)，相對(duì)于此前盛大的退市，分眾的私有化會(huì)對(duì)中概股的股東們有更多的心理暗示。未來(lái)12個(gè)月，會(huì)有更多中概股尋求退市，也會(huì)有更多VIE架構(gòu)的非上市公司試圖變成“海歸”轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場(chǎng)或者直接賣給A股公司。

    漢能投資董事長(zhǎng)陳宏指出，此次分眾傳媒私有化一個(gè)值得注意之處是方源資本、凱雷集團(tuán)等PE基金的溢價(jià)買入。“這說(shuō)明現(xiàn)在部分PE認(rèn)為上市公司的市盈率已低于非上市公司的了，還有更多的私有化行動(dòng)將發(fā)生。”

    一位投資界人士告訴新浪科技，PE之所以投資私有化行動(dòng)，是因?yàn)檫@類公司通常被低估，通過(guò)私有化-退市-重組-國(guó)內(nèi)再上市這樣的鏈條能夠得到豐厚的利潤(rùn)。

    他分析說(shuō)，由于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)采取的發(fā)行審核制度，同時(shí)投資渠道不暢，導(dǎo)致僧多粥少，優(yōu)秀公司匱乏，通常國(guó)內(nèi)上市后的優(yōu)秀公司的估值都會(huì)比國(guó)外高一些。

    游戲行業(yè)或成未來(lái)私有化熱點(diǎn)

    早在盛大網(wǎng)絡(luò)宣布私有化的同時(shí)，多家分析機(jī)構(gòu)就把下一波私有化的熱點(diǎn)鎖定到游戲行業(yè)。

    美國(guó)投資銀行SIG曾發(fā)布研究報(bào)告稱，網(wǎng)易和完美世界都有可能采取私有化措施，原因是前者的CEO曾經(jīng)后悔赴美上市，后者的市盈率則保持低位運(yùn)行。

    2008年，網(wǎng)易CEO丁磊曾在接受媒體采訪時(shí)公開表示，赴美上市則意味著公司要透明化運(yùn)作，比如網(wǎng)易必須每個(gè)季度對(duì)外公布自己詳細(xì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括每款游戲的盈利收入、玩家的增減和增減比例都需要詳盡介紹。

    “我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大多在國(guó)內(nèi)，他們中不少還沒(méi)上市，也就沒(méi)有必要這么做，這樣經(jīng)常會(huì)造成我們比較被動(dòng)。”丁磊說(shuō)。

    一周前，搜狐暢游宣布將分拆旗子公司下第七大道單獨(dú)IPO，羅仕證券在評(píng)價(jià)該交易時(shí)表示懷疑。

    它們認(rèn)為，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)商的股價(jià)市盈率目前處于歷史最低值，“私有化是在目前大環(huán)境下更好的選擇”。

    上述投資界人士分析說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)在美上市的網(wǎng)游公司市盈率通常只有3~6倍，如此低的估值，還要承擔(dān)大量費(fèi)用和嚴(yán)格的監(jiān)管，而在美上市網(wǎng)游公司通常具備國(guó)內(nèi)重新上市的條件，對(duì)于這些現(xiàn)金流充沛的公司來(lái)說(shuō)，擇機(jī)私有化也許是更好的選擇。