有色金屬：短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加劇 然鋁行業(yè)機(jī)會(huì)猶存

    1。事件

    近期國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整?；窘饘賰r(jià)格橫向震蕩。

    2。我們的分析與判斷

    (一)、基本金屬回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加劇

    基本金屬近期的上漲主要受全球風(fēng)險(xiǎn)偏好改善和貨幣寬松預(yù)期升溫的影響。從1月初以來(lái)，在市場(chǎng)寬松預(yù)期逐漸升溫的邏輯下我們持續(xù)看好基本金屬和黃金價(jià)格，但目前我們提醒市場(chǎng)高度重視可能導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)的信號(hào)。

    我們認(rèn)為，以銅價(jià)為例，盡管倫敦市場(chǎng)8100美元/噸的銅價(jià)是底部的可能性十分大，但價(jià)格在目前一線仍有可能大幅震蕩。至今行業(yè)相關(guān)股票價(jià)格仍未有明顯調(diào)整，這一現(xiàn)象仍讓我們較為擔(dān)心。

    從市場(chǎng)邏輯看，房地產(chǎn)板塊及周邊行業(yè)已經(jīng)成為市場(chǎng)主線，并帶動(dòng)有色金屬等高彈性板塊持續(xù)活躍。但我們一直基于管理層取向而對(duì)這一主線作用于有色金屬等高彈性板塊的持續(xù)性表示懷疑。我們認(rèn)為國(guó)際市場(chǎng)最大的邏輯仍然是“美國(guó)超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)+變向貨幣寬松”或“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)但催發(fā)刺激政策進(jìn)一步出臺(tái)”。

    (二)、金價(jià)有望持續(xù)調(diào)整

    近期黃金價(jià)格出現(xiàn)了大幅調(diào)整，我們認(rèn)為金價(jià)將在未來(lái)1-2周進(jìn)一步調(diào)整。黃金股將在近期持續(xù)承壓，進(jìn)一步走高仍需等待時(shí)機(jī)。

    (三)、地產(chǎn)信貸放松強(qiáng)化進(jìn)口下滑預(yù)期，基本金屬價(jià)格重返高位仍需時(shí)日

    我們總體依然看好四五月份之前的行情。但我們預(yù)計(jì)3月10-14日市場(chǎng)可能較為敏感，之前市場(chǎng)始終存在風(fēng)險(xiǎn)，之后市場(chǎng)則相對(duì)較為確定。

    我們認(rèn)為中國(guó)的銅進(jìn)口數(shù)據(jù)可能將很快開(kāi)始出現(xiàn)下滑，因此這將導(dǎo)致市場(chǎng)基本面預(yù)期出現(xiàn)一定變化，有關(guān)房地產(chǎn)信貸放松的預(yù)期將通過(guò)融資性金屬進(jìn)口的減少在短期進(jìn)一步強(qiáng)化這種預(yù)期。

    未來(lái)市場(chǎng)進(jìn)一步上升有賴各種宏觀因素的改變。

    (四)、油價(jià)推升有利于鋁行業(yè)出現(xiàn)階段性機(jī)會(huì)，但不利于其他金屬

    受伊朗局勢(shì)影響，油價(jià)近期持續(xù)上升。

    油價(jià)與鋁價(jià)之間存在顯著的長(zhǎng)期正相關(guān)關(guān)系。對(duì)于其他基本金屬，在目前階段油價(jià)上升會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)加大對(duì)經(jīng)濟(jì)的憂慮，而油價(jià)下跌則會(huì)拖累其他金屬價(jià)格。我們認(rèn)為油價(jià)在目前位置的情況已經(jīng)不利于金屬價(jià)格表現(xiàn)。

    由于國(guó)內(nèi)能源價(jià)格仍未市場(chǎng)化，我們看好鋁行業(yè)的階段性機(jī)會(huì)。電解鋁企業(yè)將顯著受益，但上游擁有鋁土資源/氧化鋁生產(chǎn)能力的云鋁股份(000807，SZ)和中國(guó)鋁業(yè)等將更為受益。

    3.投資建議

    我們維持之前已經(jīng)持續(xù)數(shù)月的基本觀點(diǎn)不變：

    我們認(rèn)為，在未來(lái)歐美出現(xiàn)寬松政策的預(yù)期推動(dòng)下，銅、金、鋅、鉛、鎳等品種階段性機(jī)會(huì)(我們強(qiáng)調(diào)的是一個(gè)階段，并非全年)將持續(xù)到二季度，并有望進(jìn)一步重返歷史高位區(qū)間。

    基本金屬價(jià)格在近期仍然缺乏催化因素，重返高位有賴市場(chǎng)回歸宏觀面的強(qiáng)勁支持，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回升不足以支持宏觀面。鋁仍是弱勢(shì)中表現(xiàn)較好的金屬。

    我們?nèi)匀慌袛嘟饍r(jià)在未來(lái)12個(gè)月出現(xiàn)較為有力度的向上并促發(fā)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)是大概率的事件。在黃金波動(dòng)率有效提升前，但近期金價(jià)將持續(xù)調(diào)整一段時(shí)間。

    總體上我們判斷金屬價(jià)格未來(lái)會(huì)重返高價(jià)格區(qū)間，但目前調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加劇。

    建議投資者近期積極關(guān)注云鋁股份(000807，SZ)；在未來(lái)的調(diào)整中積極關(guān)注西部礦業(yè)(601168，SH)，并繼續(xù)保持對(duì)鎳行業(yè)、廈門鎢業(yè)(600549，SH)的持續(xù)關(guān)注，對(duì)鉛鋅行業(yè)的長(zhǎng)期關(guān)注(短期鉛鋅調(diào)整幅度可能較大)。待一段時(shí)間的充分調(diào)整后，以山東黃金(600547，SH)為代表的黃金板塊仍可以在未來(lái)繼續(xù)關(guān)注。