有色金屬：短期調(diào)整風(fēng)險加劇 然鋁行業(yè)機會猶存

    1。事件

    近期國際市場黃金價格出現(xiàn)大幅調(diào)整?；窘饘賰r格橫向震蕩。

    2。我們的分析與判斷

    (一)、基本金屬回調(diào)風(fēng)險加劇

    基本金屬近期的上漲主要受全球風(fēng)險偏好改善和貨幣寬松預(yù)期升溫的影響。從1月初以來，在市場寬松預(yù)期逐漸升溫的邏輯下我們持續(xù)看好基本金屬和黃金價格，但目前我們提醒市場高度重視可能導(dǎo)致市場波動的信號。

    我們認(rèn)為，以銅價為例，盡管倫敦市場8100美元/噸的銅價是底部的可能性十分大，但價格在目前一線仍有可能大幅震蕩。至今行業(yè)相關(guān)股票價格仍未有明顯調(diào)整，這一現(xiàn)象仍讓我們較為擔(dān)心。

    從市場邏輯看，房地產(chǎn)板塊及周邊行業(yè)已經(jīng)成為市場主線，并帶動有色金屬等高彈性板塊持續(xù)活躍。但我們一直基于管理層取向而對這一主線作用于有色金屬等高彈性板塊的持續(xù)性表示懷疑。我們認(rèn)為國際市場最大的邏輯仍然是“美國超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)+變向貨幣寬松”或“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)但催發(fā)刺激政策進(jìn)一步出臺”。

    (二)、金價有望持續(xù)調(diào)整

    近期黃金價格出現(xiàn)了大幅調(diào)整，我們認(rèn)為金價將在未來1-2周進(jìn)一步調(diào)整。黃金股將在近期持續(xù)承壓，進(jìn)一步走高仍需等待時機。

    (三)、地產(chǎn)信貸放松強化進(jìn)口下滑預(yù)期，基本金屬價格重返高位仍需時日

    我們總體依然看好四五月份之前的行情。但我們預(yù)計3月10-14日市場可能較為敏感，之前市場始終存在風(fēng)險，之后市場則相對較為確定。

    我們認(rèn)為中國的銅進(jìn)口數(shù)據(jù)可能將很快開始出現(xiàn)下滑，因此這將導(dǎo)致市場基本面預(yù)期出現(xiàn)一定變化，有關(guān)房地產(chǎn)信貸放松的預(yù)期將通過融資性金屬進(jìn)口的減少在短期進(jìn)一步強化這種預(yù)期。

    未來市場進(jìn)一步上升有賴各種宏觀因素的改變。

    (四)、油價推升有利于鋁行業(yè)出現(xiàn)階段性機會，但不利于其他金屬

    受伊朗局勢影響，油價近期持續(xù)上升。

    油價與鋁價之間存在顯著的長期正相關(guān)關(guān)系。對于其他基本金屬，在目前階段油價上升會導(dǎo)致市場加大對經(jīng)濟(jì)的憂慮，而油價下跌則會拖累其他金屬價格。我們認(rèn)為油價在目前位置的情況已經(jīng)不利于金屬價格表現(xiàn)。

    由于國內(nèi)能源價格仍未市場化，我們看好鋁行業(yè)的階段性機會。電解鋁企業(yè)將顯著受益，但上游擁有鋁土資源/氧化鋁生產(chǎn)能力的云鋁股份(000807，SZ)和中國鋁業(yè)等將更為受益。

    3.投資建議

    我們維持之前已經(jīng)持續(xù)數(shù)月的基本觀點不變：

    我們認(rèn)為，在未來歐美出現(xiàn)寬松政策的預(yù)期推動下，銅、金、鋅、鉛、鎳等品種階段性機會(我們強調(diào)的是一個階段，并非全年)將持續(xù)到二季度，并有望進(jìn)一步重返歷史高位區(qū)間。

    基本金屬價格在近期仍然缺乏催化因素，重返高位有賴市場回歸宏觀面的強勁支持，目前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回升不足以支持宏觀面。鋁仍是弱勢中表現(xiàn)較好的金屬。

    我們?nèi)匀慌袛嘟饍r在未來12個月出現(xiàn)較為有力度的向上并促發(fā)趨勢性反轉(zhuǎn)是大概率的事件。在黃金波動率有效提升前，但近期金價將持續(xù)調(diào)整一段時間。

    總體上我們判斷金屬價格未來會重返高價格區(qū)間，但目前調(diào)整風(fēng)險加劇。

    建議投資者近期積極關(guān)注云鋁股份(000807，SZ)；在未來的調(diào)整中積極關(guān)注西部礦業(yè)(601168，SH)，并繼續(xù)保持對鎳行業(yè)、廈門鎢業(yè)(600549，SH)的持續(xù)關(guān)注，對鉛鋅行業(yè)的長期關(guān)注(短期鉛鋅調(diào)整幅度可能較大)。待一段時間的充分調(diào)整后，以山東黃金(600547，SH)為代表的黃金板塊仍可以在未來繼續(xù)關(guān)注。