中國(guó)基金業(yè)上半年巨虧4千億

    基金危局

    在基金投資者的一片哀鳴中，中國(guó)基金業(yè)亮出了上半年巨虧超過(guò)4000億人民幣的成績(jī)單。

    “萬(wàn)骨皆枯還能堆出個(gè)一將功成，基金行業(yè)砸著千億的錢，卻堆出個(gè)片片蕭條?！庇型顿Y者戲稱。

    其實(shí)，“蕭條”只是相對(duì)來(lái)說(shuō)，在利潤(rùn)巨虧的同時(shí)，基金公司卻以超過(guò)140億的管理費(fèi)賺的盆滿缽滿。

    利潤(rùn)巨虧，公司賺錢，這是怪象，還是基金業(yè)規(guī)則帶來(lái)的合理結(jié)局？

    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金行業(yè)由于在制度設(shè)計(jì)上生搬硬套海外成熟市場(chǎng)，形成了管理費(fèi)按固定比例提成的先天性缺陷，這直接導(dǎo)致了廣大基民的利益得不到保障。再加上近幾年基金行業(yè)內(nèi)幕交易橫行、“老鼠倉(cāng)”頻出、行業(yè)自律松散、人才資源匱乏等等缺陷，基金行業(yè)已經(jīng)陷入危局。

    有評(píng)論認(rèn)為，剛剛經(jīng)歷了“黃金十年”的基金行業(yè)盛極而衰在所難免。如果不解決基金行業(yè)長(zhǎng)期存在的問(wèn)題，基金業(yè)生態(tài)環(huán)境將持續(xù)惡化。

    已在中國(guó)走過(guò)十余年歷程的基金行業(yè)，真的走到了一個(gè)非改不可的節(jié)點(diǎn)？數(shù)千億巨虧，能否帶來(lái)行業(yè)大變動(dòng)？誰(shuí)能保障基民的利益？行業(yè)發(fā)展的出路又在何方？

    巨虧4000億，誰(shuí)的錯(cuò)？

    作為一名老基民，李建在得知他購(gòu)買的嘉實(shí)滬深300基金成為虧損大戶時(shí)，懵了。

    雖然他知道，今年股市的表現(xiàn)也很差，本來(lái)也沒(méi)期望能賺多少錢，但他還是想不通，一個(gè)號(hào)稱由專業(yè)人士運(yùn)作的基金投資團(tuán)隊(duì)為何在上半年能把基金運(yùn)作虧損超過(guò)50億元。

    “難道這幫人就不會(huì)及時(shí)止損嗎?！崩罱ㄕf(shuō)，他買基金已經(jīng)有6年歷史，一開始就是看中了基金公司的專業(yè)運(yùn)作，但隨著最近兩年基金業(yè)“惡習(xí)”的頻繁爆發(fā)，他周圍很多朋友看著日益減少的基金賬戶便紛紛退出了。

    “照這樣下去，我也不會(huì)再買了?！崩罱ㄕf(shuō)。

    作為國(guó)內(nèi)管理資產(chǎn)規(guī)模最大的單只基金，嘉實(shí)基金管理有限公司旗下的基金產(chǎn)品嘉實(shí)滬深300擁有近283億元基金資產(chǎn)，持有人戶數(shù)高達(dá)179.33萬(wàn)戶。今年前6個(gè)月，該基金凈值下跌26.69%。

    與嘉實(shí)相比，易方達(dá)基金管理有限公司旗下產(chǎn)品的虧損更為慘重。今年上半年，易方達(dá)旗下24只基金合計(jì)虧損額高達(dá)392億元。

    不只是嘉實(shí)和易方達(dá)，從單只基金來(lái)看，百億級(jí)規(guī)模的“大基金”上半年利潤(rùn)虧損幅度超過(guò)50億元的基金還有中郵成長(zhǎng)、華夏50ETF等。

    “大基金”都如此，其他中小規(guī)模的基金公司更是成績(jī)慘淡。根據(jù)各基金公司中報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至8月29日，國(guó)內(nèi)基金行業(yè)60家基金公司、652只基金產(chǎn)品半年虧損4400億元，僅次于2008年上半年虧損1.08萬(wàn)億，為歷史第二大半年度虧損額。

    根據(jù)專業(yè)證券咨詢機(jī)構(gòu)天相投資的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，包括股票型、混合型和封閉型基金在內(nèi)的股票方向基金，平均每只虧損達(dá)到9.67億元；而在股票型基金中，規(guī)模較大的指數(shù)基金成為虧損的重頭，其中，虧損超過(guò)40億元的15只股票型基金中，8只為指數(shù)型基金。

    此外，如果按照“基金公司”分類統(tǒng)計(jì)，除去上述提到的“大基金”外，包括華夏、博時(shí)、南方、廣發(fā)、大成等基金公司因?yàn)楣芾碣Y產(chǎn)規(guī)模龐大，也成為虧損的重頭。

    “大市不好”還是“天然缺陷”？

    究竟是什么造成了眾基金產(chǎn)品的巨虧？在采訪中，記者發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)的基金公司將巨虧原因歸結(jié)為“大市不好”。

    受訪基金公司普遍認(rèn)為，A股的暴跌直接導(dǎo)致了基金利潤(rùn)的下滑，因?yàn)榛甬a(chǎn)品多數(shù)是股票型基金，甚至有基金人士認(rèn)為，現(xiàn)在的基金業(yè)就是“看天吃飯”。

    對(duì)此，安邦咨詢研究員陳業(yè)表示，上半年A股市場(chǎng)連續(xù)下挫，上證綜指下跌了26.82%，深成指下跌31.48%，兩大指數(shù)跌幅僅好于希臘股市32.61%的跌幅，為全球第二差市場(chǎng)。以股票市場(chǎng)為主戰(zhàn)場(chǎng)的基金，面對(duì)這樣的腥風(fēng)血雨，想必也是一肚子的苦水。

    既然是以股票為主要投資品種，基金的業(yè)績(jī)就不可避免要受到股市狀況的影響。但是，作為投資者心中的“專家理財(cái)”，數(shù)百只基金整體性地牛市賺錢、熊市虧錢，表現(xiàn)出明顯“靠天吃飯”的特征。

    此外，一家規(guī)模不大的基金公司的相關(guān)人士告訴稱，基金上半年如此表現(xiàn)，還與其體制存在的“天然缺陷”有很大關(guān)系。

    該人士稱，首先，證監(jiān)會(huì)對(duì)基金業(yè)倉(cāng)位配置的規(guī)定存在爭(zhēng)議，如股票型基金倉(cāng)位必須在60%以上，這種高倉(cāng)位限制雖然是為了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，卻不符合市場(chǎng)資金防守原則，“遇到股指持續(xù)下跌，60%的倉(cāng)位怎么可能不賠錢？倉(cāng)位維穩(wěn)的方式已經(jīng)不合時(shí)宜，而應(yīng)該通過(guò)股指期貨、融資融券等做空機(jī)制維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定?！?/p>

    其次是如果基金虧損，對(duì)基金經(jīng)理缺乏懲罰機(jī)制，該人士稱，基金虧損是正常，但應(yīng)該限制一定比例，超過(guò)則要有所懲罰，“懲罰的缺失讓基金經(jīng)理對(duì)基民缺乏責(zé)任感。”

    148億管理費(fèi)花哪兒了？

    在基金公司發(fā)生利潤(rùn)嚴(yán)重虧損的背景下，各大基金公司卻從廣大基民手中賺取了149億元的管理費(fèi)。這就好比說(shuō)，你幫我理財(cái)，把我的財(cái)理沒(méi)了，你還要從我手里分走一部分錢當(dāng)作報(bào)酬。

    “我手里的基金半年時(shí)間就縮水超過(guò)了30%，為什么基金管理費(fèi)和基金經(jīng)理的薪酬卻是不降反升?”作為博時(shí)超大盤ETF的投資者，北京市民松女士面對(duì)基金上半年的業(yè)績(jī)和管理費(fèi)、薪酬呈現(xiàn)一個(gè)巨虧、一個(gè)上漲的情況，難以理解。

    據(jù)天項(xiàng)投資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國(guó)內(nèi)60家基金公司的管理費(fèi)收入合計(jì)達(dá)148.95億元，與去年同期的125.43億元相比，增長(zhǎng)19%。

    華夏、易方達(dá)、嘉實(shí)、南方、博時(shí)、廣發(fā)、大成、華安、銀華、上投摩根的管理費(fèi)收入位于前10，合計(jì)高達(dá)70.51億元，已接近全行業(yè)的一半。華夏以14.6億元的管理費(fèi)收入遙遙領(lǐng)先，易方達(dá)、嘉實(shí)、南方、博時(shí)的管理費(fèi)收入分別為8.03億元、7.99億元、7.35億元、6.76億元。

    此外，作為把基金操作成巨虧的基金經(jīng)理們，報(bào)酬不但沒(méi)有減少，反而出現(xiàn)大幅度上漲。據(jù)萬(wàn)得資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，391只開放式偏股基金上半年付給基金經(jīng)理的報(bào)酬高達(dá)127.02億元，相比2009年上半年的105.89億元薪酬總額，同比漲幅高達(dá)20.9%。如華夏基金，該公司上半年旗下基金巨虧超過(guò)400億，但卻以14.6億元管理費(fèi)高居基金公司收入榜第一。

    “導(dǎo)致這一奇怪現(xiàn)象的原因是基金公司的管理費(fèi)和業(yè)績(jī)并無(wú)關(guān)系，這是由經(jīng)營(yíng)模式?jīng)Q定的，因?yàn)榛鸸静扇∫?guī)模管理的機(jī)制，根據(jù)規(guī)模來(lái)收取管理費(fèi)?；鹨?guī)模越大，其管理費(fèi)也就越高?！卑舶钭稍兎治鰩熽悩I(yè)稱。

    據(jù)悉，如今，無(wú)論基民盈利或者虧損，各大基金公司都按固定比例提取管理費(fèi)，其中，主動(dòng)型股票基金的年管理費(fèi)率大多為1.5%，指數(shù)基金的年管理費(fèi)率大多為0.5%～1.0%，債券基金的年管理費(fèi)率大多為0.6%～0.7%，貨幣基金的年管理費(fèi)率為0.33%。

    受這種盈利模式的驅(qū)動(dòng)，很多基金公司都把規(guī)模增長(zhǎng)視為公司經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)。在基金公司的利益和投資者利益發(fā)生沖突時(shí)，不惜損害投資者利益，突出表現(xiàn)為在營(yíng)銷行為方面，基金公司熱衷于在股市的階段性波動(dòng)高點(diǎn)，向投資者大量募集資金；在投資行為方面，則熱衷于追漲殺跌，從而造成股市劇烈波動(dòng)，不但不能起到穩(wěn)定股市的作用，反而成為市場(chǎng)穩(wěn)定的破壞者。

    “各大基金公司對(duì)于所提取的管理費(fèi)用，除部分用于支付銀行渠道的傭金外，就主要用于給公司高管、基金經(jīng)理和員工們發(fā)放巨額年薪等成本費(fèi)用開支，最后剩下的則是分配給基金公司股東的凈利潤(rùn)?！鄙鲜龌鸸救耸糠Q，這種生搬硬套海外成熟市場(chǎng)的做法現(xiàn)在看來(lái)很容易引起投資者的不滿。

    據(jù)介紹，國(guó)內(nèi)基金公司收入的主要來(lái)源是從所管理基金提取管理費(fèi)收入，具體方法是基金資產(chǎn)凈值×1.5%(年費(fèi)率)再逐日提取。例如，一只基金剛成立時(shí)的凈值為30億元，那基金公司1年提取的費(fèi)用就有4500萬(wàn)元，每天提取的管理費(fèi)至少也有12萬(wàn)元。

    而基金經(jīng)理的薪酬和管理費(fèi)之間并無(wú)直接關(guān)系，其薪水是與其管理基金業(yè)績(jī)直接掛鉤，總的來(lái)說(shuō)都是“工資+獎(jiǎng)金”模式，獎(jiǎng)金一般是季獎(jiǎng)，差別就是在獎(jiǎng)金系數(shù)上，不同基金公司系數(shù)也不一樣，而系數(shù)是根據(jù)基金凈值增長(zhǎng)率排名情況確定。一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理年薪很容易超過(guò)100萬(wàn)元。

    基金12年來(lái)時(shí)路

    1997年11月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)布了《證券投資基金管理暫行辦法》，為基金業(yè)的誕生提供了“出生證”。南方、國(guó)泰、華夏等10家基金管理公司先后在1998年、1999年成立，稱為“老十家”。相關(guān)主管部門以“老十家”為平臺(tái)，對(duì)原有的基金進(jìn)行了調(diào)整，整合為29只封閉式證券投資基金，總規(guī)模197億元，形成我國(guó)新基金起家的“本錢”。

    最初基金發(fā)行就像現(xiàn)在新股發(fā)行一樣，網(wǎng)上發(fā)行，搖號(hào)抽簽，中簽率很低。1998年3月23日，A股市場(chǎng)首批兩只公募封閉式基金——基金金泰和基金開元通過(guò)交易所系統(tǒng)上網(wǎng)發(fā)行，有近兩千億資金蜂擁而至進(jìn)行搶購(gòu)，而這兩只基金的發(fā)行規(guī)模各只有20億。最終，基金金泰和開元的中簽率都約為2%。

    不過(guò)這種火紅的勢(shì)頭并沒(méi)有延續(xù)太久便遭遇了打擊。2000年，基金在股票交易中出現(xiàn)的種種問(wèn)題被媒體揭露，基金公司的公信力和形象大打折扣。

    在之后的將近1年多時(shí)間里，既沒(méi)有新基金發(fā)行，也沒(méi)有新基金管理公司成立，基金業(yè)一度進(jìn)入冰凍期。

    2001年9月，華安基金管理公司成立了我國(guó)第一只開放式證券投資基金——華安創(chuàng)新，我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展由此進(jìn)入了一個(gè)嶄新的階段。2004年基金發(fā)行遭遇“井噴”，當(dāng)年3月，海富通收益基金和中信經(jīng)典配置基金的首次發(fā)行規(guī)模雙雙突破100億份。

    隨著股改的展開，A股逐漸由熊轉(zhuǎn)牛，進(jìn)入2007年，A股的火爆使得基民數(shù)量暴增，上至滿頭白發(fā)的退休老人，下至還在讀書的大學(xué)生，都為“基”瘋狂。

    在那時(shí)，證券營(yíng)業(yè)部人滿為患，銀行里購(gòu)買基金的人排成長(zhǎng)龍，發(fā)行規(guī)模幾十億上百億的基金，往往幾個(gè)小時(shí)內(nèi)就銷售一空。

    當(dāng)無(wú)數(shù)基民還沉浸在數(shù)字財(cái)富瘋漲的喜悅之中時(shí)，始自2007年10月中旬的股市大調(diào)整，終結(jié)了基民的狂歡。A股由牛轉(zhuǎn)熊，股票型基金大面積跌破凈值，不少基民坐等收錢的夢(mèng)想成了泡影。

    到2008年，由于受到國(guó)際金融的影響，上半年整個(gè)基金業(yè)竟然虧損1.08萬(wàn)億，全年基金虧損額達(dá)到1.45萬(wàn)億。而基金業(yè)從1998年到2007年10年盈利總規(guī)模也只有1.4萬(wàn)億元到1.45萬(wàn)億元之間。

    基金業(yè)10年盈利抵不上半年虧損的表現(xiàn)讓人們開始反思，基金業(yè)的發(fā)展是否走到了拐點(diǎn)？那一年，基金投資者評(píng)價(jià)基金的行為是“后知后覺(jué)、追漲殺跌、人云亦云”；金融學(xué)者則稱之為是跟風(fēng)操作、趨勢(shì)投資、羊群效應(yīng)。

    如今，基金業(yè)走過(guò)12年，“所有能暴露的問(wèn)題基本都已出現(xiàn)，所有能犯過(guò)的錯(cuò)誤，也基本都犯了，現(xiàn)在我們必須重新審視基金業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)?！币晃换饦I(yè)內(nèi)人士稱。

    經(jīng)理頻“出走”，“老鼠倉(cāng)”不絕，規(guī)模非正常增長(zhǎng)……

    信任危機(jī)中的基金業(yè)

    3年前，人們的理財(cái)意識(shí)剛剛覺(jué)醒時(shí)，基金銷售異?；鸨?，排隊(duì)都不一定能買到。在當(dāng)時(shí)，資本市場(chǎng)的急劇擴(kuò)張及全民理財(cái)知識(shí)的普及使基金享受了“暴發(fā)戶”式的增長(zhǎng)，在“賺錢效應(yīng)”的刺激下，把錢交給基金打理也成為許多都市人的主要理財(cái)方式。

    3年后的今天，基金褪去了神秘的面紗，大幅虧損的局面讓很多“基民”不僅有種上當(dāng)受騙的感覺(jué)，還看到了“暴發(fā)戶”式增長(zhǎng)所帶來(lái)的副作用正在不斷顯現(xiàn)。老鼠倉(cāng)、管理混亂、產(chǎn)品同質(zhì)化、人才流失等一系列惡性事件與發(fā)展瓶頸正不斷地刺激基民們的神經(jīng)。

    基金業(yè)正深陷“信任危機(jī)”。

    頻繁“出走”的基金經(jīng)理們

    據(jù)萬(wàn)得資訊統(tǒng)計(jì)，2010年以來(lái)共有156名基金經(jīng)理辭職，基金經(jīng)理的變動(dòng)進(jìn)入了“高發(fā)期”。而這一數(shù)據(jù)在2007年的大牛市之際是45名基金經(jīng)理選擇辭職；2008年，市場(chǎng)轉(zhuǎn)頭走向熊市，全年有88只基金的基金經(jīng)理發(fā)生辭職。

    既然收入在增長(zhǎng)，基金經(jīng)理們?yōu)楹芜€會(huì)選擇辭職？

    “我每天一大早就醒來(lái)，時(shí)常還失眠，想得最多的就是業(yè)績(jī)?！痹诒本┑囊晃换鸾?jīng)理劉女士告訴記者，業(yè)績(jī)排名已經(jīng)壓得她喘不過(guò)氣來(lái)，她已經(jīng)隨時(shí)準(zhǔn)備“走人”了，“反正干一天算一天吧。”

    “我現(xiàn)在已經(jīng)不做公募了，改做私募?！痹嗄険?dān)任基金經(jīng)理的趙女士告訴記者，“除了業(yè)績(jī)排名上要求較寬松外，操作靈活、激勵(lì)機(jī)制相對(duì)合理也是私募的優(yōu)勢(shì)所在?！?/p>

    拿當(dāng)前最為炙手可熱的“明星基金經(jīng)理”王亞偉來(lái)說(shuō)，由于長(zhǎng)期偏愛(ài)重組類股票的投資，在業(yè)界頗受爭(zhēng)議。最近，坊間又盛傳其被監(jiān)管部門調(diào)查。對(duì)此，王亞偉在公開露面時(shí)曾說(shuō)：“如果我的投資風(fēng)格確實(shí)無(wú)法再適應(yīng)公募基金發(fā)展的要求，我也只能考慮其他的發(fā)展路徑?！?/p>

    顯然，基金公司對(duì)短期基金業(yè)績(jī)排名的過(guò)度追逐與公募基金所面臨的諸多限制，已成為一對(duì)難以調(diào)和的矛盾。

    自1998年第一只封閉式基金成立至今，公募基金走過(guò)了12個(gè)年頭。但目前，尚在公募基金陣營(yíng)打拼的第一代基金經(jīng)理已屈指可數(shù)。

    老人走了，新人怎么樣呢？萬(wàn)得資訊數(shù)據(jù)顯示，目前內(nèi)地在任的507位基金經(jīng)理，擔(dān)任基金經(jīng)理的平均崗位年限為2.5年，很多基金經(jīng)理沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的牛熊周期。

    基金經(jīng)理從業(yè)年限不足1年的占到基金經(jīng)理總數(shù)的近3成，其中有30位是2010年新上任的，而從業(yè)經(jīng)驗(yàn)在10年以上的，還不足1%。

    從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，不論在牛市中還是熊市中，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)匱乏的基金經(jīng)理，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)自然值得憂慮。在安邦咨詢分析師陳業(yè)看來(lái)，一個(gè)成熟的基金經(jīng)理至少要經(jīng)過(guò)幾輪市場(chǎng)調(diào)整的經(jīng)歷，這樣下來(lái)，10年左右才能有把握對(duì)數(shù)百億的資金進(jìn)行穩(wěn)健的操作。但現(xiàn)在的情況是，很多“80后”在作過(guò)短暫的研究之后便被委以重任，成為一只數(shù)百億規(guī)?；鸬恼瓶卣?。

    “就資產(chǎn)管理行業(yè)而言，投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)都積累在個(gè)人的身上，培養(yǎng)出一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，需要很長(zhǎng)時(shí)間，付出很大代價(jià)。既然拿散戶的錢鍛煉了基金經(jīng)理，就應(yīng)該把基金經(jīng)理的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)積累都留在公募基金，繼續(xù)為散戶服務(wù)。因此，就應(yīng)該形成一個(gè)制度，讓優(yōu)秀的人才愿意長(zhǎng)久做下去，把基金業(yè)當(dāng)作自己一輩子的事業(yè)。”一位私募基金的負(fù)責(zé)人表示。

    當(dāng)人們還在擔(dān)心缺乏經(jīng)驗(yàn)的年輕人能否勝任基金經(jīng)理時(shí)，又一個(gè)棘手的現(xiàn)象出現(xiàn)了，一個(gè)基金經(jīng)理跳槽走了，還可以找人代替，如果是公司老總呢？

    《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》獲悉，進(jìn)入今年，很多基金公司的總經(jīng)理、投資總監(jiān)也開始頻繁出走。根據(jù)各基金公司公告統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已有9家基金公司的13名高管離開了原來(lái)的工作崗位，近期更有上海和深圳兩家重量級(jí)基金公司CEO傳出即將離職的消息。

    “與基金經(jīng)理的跳槽相比，CEO的離職是最難的，除了股東變化的原因外，創(chuàng)業(yè)激情消退和對(duì)行業(yè)發(fā)展喪失信心是主要原因，因?yàn)樗麄兲鄣倪x擇余地是很小的，所以做出決定也更難。”一位基金公司高管分析。

    “基金業(yè)是以人為核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)，基金公司沒(méi)有龐大的不動(dòng)產(chǎn)或者機(jī)器設(shè)備，在整個(gè)公司的架構(gòu)中，是各個(gè)崗位上辛勤工作的員工努力創(chuàng)造了價(jià)值，尤其是處于業(yè)務(wù)核心部分的投資管理人員。但在基金公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，是看不到‘人’這個(gè)重要因素的，但這卻是基金公司最不容忽視的‘無(wú)形資產(chǎn)’。沒(méi)有了優(yōu)秀的人才，這個(gè)行業(yè)會(huì)成為沙灘上的樓閣，再漂亮也要坍塌的?！鄙鲜龌饦I(yè)人士稱。

    “老鼠倉(cāng)”的破壞力

    1年前的突擊行動(dòng)，把景順長(zhǎng)城基金和長(zhǎng)城基金兩家基金公司推上了風(fēng)口浪尖，基金業(yè)疑似“老鼠倉(cāng)”案浮出水面。1年后，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了當(dāng)初這起“老鼠倉(cāng)”案件的結(jié)果。

    涉案的3位基金經(jīng)理中，涂強(qiáng)、劉海兩位基金經(jīng)理被處以罰款和市場(chǎng)禁入；而長(zhǎng)城基金公司的基金經(jīng)理韓剛，則被證監(jiān)會(huì)將涉嫌犯罪的證據(jù)材料移送至司法機(jī)關(guān)，追究刑事責(zé)任，最終處罰仍在等待。

    業(yè)界一致認(rèn)為，韓剛被移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任，無(wú)疑開創(chuàng)了監(jiān)管部門對(duì)于基金業(yè)“老鼠倉(cāng)”案處罰手段的先河。

    時(shí)間回到2009年8月，A股市場(chǎng)上演了一波大幅度的調(diào)整，深圳證監(jiān)局也展開了一場(chǎng)突如其來(lái)的檢查行動(dòng)。意料之外的現(xiàn)行檢查，卻演變成了一場(chǎng)“捕鼠”行動(dòng)。

    在當(dāng)時(shí)，深圳證監(jiān)局表示，此次突擊行動(dòng)只是例行檢查。然而，例行檢查的結(jié)果卻在基金業(yè)內(nèi)引發(fā)了不小的震動(dòng)：帶走基金經(jīng)理的筆記本、抓到基金經(jīng)理老鼠倉(cāng)“現(xiàn)行”的消息，也被坊間描述得繪聲繪色，且被演繹成了多個(gè)版本。直到基金公司公布了對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)整公告時(shí)，原景順長(zhǎng)城基金公司基金經(jīng)理凃強(qiáng)與長(zhǎng)城基金公司劉海、韓剛?cè)瞬哦溉婚g暴露于鎂光燈下。

    之后，深圳證監(jiān)局在去年11月初正式表態(tài)，涂強(qiáng)、韓剛、劉海涉嫌利用非公開信息買賣股票，涉嫌賬戶金額從幾十萬(wàn)元至幾百萬(wàn)元不等，深圳證監(jiān)局啟動(dòng)稽查提前介入程序，隨后正式立案稽查。

    截至目前，基金業(yè)因涉嫌“老鼠倉(cāng)”而被曝光的基金經(jīng)理已達(dá)6人，與此前原上投摩根基金經(jīng)理唐建、原南方基金經(jīng)理王黎敏、原融通基金經(jīng)理張野所受到處罰不同的是，此次將有基金經(jīng)理被追究刑事責(zé)任。而且，相對(duì)于涂強(qiáng)、劉海為所操控賬戶獲利37.94萬(wàn)元、13.47萬(wàn)元的事實(shí)，其分別被處以200萬(wàn)元與50萬(wàn)元的罰款，與監(jiān)管部門通常處以違法所得一倍的罰款相比，也不可同日而語(yǔ)。

    德圣基金研究中心首席分析師江賽春表示，追究韓剛的刑事責(zé)任，明顯加大了對(duì)“老鼠倉(cāng)”的震懾力。從現(xiàn)實(shí)角度來(lái)說(shuō)，粗糙簡(jiǎn)單的內(nèi)幕交易會(huì)減少，但隱秘交易還會(huì)有，并不能完全杜絕整個(gè)行業(yè)的“老鼠倉(cāng)”現(xiàn)象。

    銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰對(duì)此次處罰有另一番理解。他指出，此次“老鼠倉(cāng)”處罰事件在于告誡所有的基金從業(yè)人員，要按契約規(guī)定，主要方向放在做好藍(lán)籌股的價(jià)值挖掘工作上，追求穩(wěn)健、長(zhǎng)期的投資。

    “精英團(tuán)隊(duì)”也靠“天”吃飯

    在投資者眼中，基金公司都以專家理財(cái)?shù)拿^，占據(jù)著金融業(yè)“皇冠上的明珠”的位置。但市場(chǎng)諸多風(fēng)險(xiǎn)的重重疊加以及基金體制的困擾，也使得基金經(jīng)理的專家水平大打折扣。

    業(yè)內(nèi)流傳著這樣一個(gè)段子：一日，某記者給相識(shí)的基金經(jīng)理打電話，問(wèn)點(diǎn)位；對(duì)方說(shuō)：你取笑我，堅(jiān)決不說(shuō)！記者疑問(wèn)：你是基金經(jīng)理??！對(duì)方答：我不是，我只是看電腦的！

    雖然是個(gè)笑話，但從中可以看到，在眾多不確定因素籠罩下的股市上，即使號(hào)稱“目光如炬”的基金經(jīng)理，在黑暗中也同樣迷失。

    一位基金公司的從業(yè)人士稱，目前基金業(yè)機(jī)制的先天缺陷導(dǎo)致其某種程度上和市場(chǎng)中大散戶的水平一樣，也會(huì)常常步入靠“天”吃飯的困境。

    近日，記者在參加某券商的策略報(bào)告會(huì)上，與幾家基金公司的基金經(jīng)理不期而遇。眾基金經(jīng)理已然失去了在公眾場(chǎng)合口若懸河的能力，紛紛張口彼此討教關(guān)于市場(chǎng)的看法。幾輪詢問(wèn)過(guò)后，基金經(jīng)理達(dá)成了一致：即“看不懂”。

    隨后，討論的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到對(duì)工作的“抱怨”上來(lái)，“也不知道基民怎么找到我的郵箱和電話，說(shuō)的話真難聽。”某基金經(jīng)理說(shuō)。這馬上引來(lái)幾位基金經(jīng)理的共鳴，有基金經(jīng)理甚至笑言，這樣下去，基金經(jīng)理也成為“風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)”。

    雖然私下的場(chǎng)合上，基金經(jīng)理都敢于表達(dá)自己的迷茫，但是在公開場(chǎng)合，近期看多的聲音已經(jīng)明顯增加，一些券商和基金都會(huì)告知投資者，現(xiàn)在的市場(chǎng)已經(jīng)有吸引力。

    雖然偏樂(lè)觀的聲音在增加，但是有多少是來(lái)自內(nèi)心，卻無(wú)法衡量，而基金的操作手法還是透露了其方向感的缺失。

    國(guó)泰基金經(jīng)理崔海峰曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：基金經(jīng)理就是個(gè)靠天吃飯的農(nóng)夫，他的解釋是：基金經(jīng)理的投資從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)離不開大的環(huán)境，在大牛市下再笨的基金經(jīng)理也能賺錢，再大熊市下再聰明的基金經(jīng)理也要虧錢。這個(gè)就跟農(nóng)夫一樣，再有個(gè)性、再有技巧的農(nóng)夫，同樣也離不開氣候環(huán)境。

    基金規(guī)模超常規(guī)增長(zhǎng)

    在一個(gè)成熟的市場(chǎng)，資產(chǎn)管理公司通常將更多的精力放在提高投資業(yè)績(jī)、做好客戶服務(wù)上，基金的發(fā)行通常不需要“興師動(dòng)眾”，不會(huì)那么看重首發(fā)規(guī)模，只需達(dá)到成立條件即可。

    但在國(guó)內(nèi)，這兩年基金的首發(fā)進(jìn)入了比拼規(guī)模的怪圈，大家熱衷于創(chuàng)造一個(gè)個(gè)規(guī)模奇跡。截至2005年底，中國(guó)市場(chǎng)上有52家基金公司，基金總規(guī)模僅為4797億元。但是，從2006年年底到2007年年底，國(guó)內(nèi)基金業(yè)總規(guī)模卻從8000億達(dá)到3.3萬(wàn)億，一年之內(nèi)增長(zhǎng)3倍多。如今，基金規(guī)模已經(jīng)接近4萬(wàn)億。

    一家國(guó)內(nèi)大型基金公司的營(yíng)銷總監(jiān)曾在解釋基金公司“拼首發(fā)”現(xiàn)象時(shí)說(shuō)，國(guó)內(nèi)基金發(fā)行仍采取審批制度，新基金批文是稀缺資源，一旦擁有，必然充分利用。比規(guī)模更是業(yè)內(nèi)心照不宣的秘密，道理很簡(jiǎn)單，基金公司是按規(guī)模提取管理費(fèi)的，規(guī)模跟大家的利益息息相關(guān)。

    基金規(guī)模的超常規(guī)增長(zhǎng)，原本是基金公司引以為傲的資本，現(xiàn)在卻正成為他們發(fā)展中的桎梏。基金公司的人才儲(chǔ)備開始“捉襟見(jiàn)肘”，發(fā)行費(fèi)用成倍增加，基金公司之間惡性競(jìng)爭(zhēng)頻頻出現(xiàn)。更重要的是，在發(fā)行高峰期蜂擁進(jìn)入的基金投資人，隨著市場(chǎng)的調(diào)整，開始咀嚼虧損的苦澀，開始走向?qū)鸸镜臉O端不信任。

    投資者們的信任危機(jī)以及他們的情緒傳染，成為今天橫亙?cè)诨鸸久媲暗镍櫆?，也許需要多年才能熨平。

    有評(píng)論人士指出，今天基金面臨的困境，正是這兩年盲目擴(kuò)張的惡果，“如果不能及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，更大的困難還在后面，甚至就此斷送中國(guó)基金業(yè)也并非危言聳聽?！?/p>

    事實(shí)似乎也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。據(jù)天相投資的最新數(shù)據(jù)，今年6月份新成立的3只基金僅僅募集了近16億元，首發(fā)規(guī)模平均僅為5.4億元。在2007年，基金市場(chǎng)逾9成的投資人為散戶。伴隨著新基金首發(fā)規(guī)模逐漸下降及投資者的熱情不高，基金動(dòng)員各機(jī)構(gòu)、員工開始自購(gòu)，導(dǎo)致新開戶數(shù)有限、基金戶均認(rèn)購(gòu)額不斷上升的現(xiàn)象。近期成立的一只規(guī)模近20億的股票型基金，其戶均認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)13萬(wàn)。

    已經(jīng)有基金公司意識(shí)到，管理幾十億的基金和管理上百億的基金并不是簡(jiǎn)單的累加，基金也并非越大越好。一位接受采訪的某大型基金公司營(yíng)銷總監(jiān)對(duì)記者表示，隨著資本市場(chǎng)、基金公司、投資者的不斷成熟，國(guó)內(nèi)基金公司拼規(guī)模、輕服務(wù)的現(xiàn)狀早晚會(huì)得到改變。問(wèn)題是，投資者是否能有耐心等到那一天。

    誰(shuí)來(lái)拯救基金業(yè)

    12年，500多個(gè)公募基金經(jīng)理，600多只基金，1人管兩只、三只甚至更多的基金。面對(duì)這樣的中國(guó)基金業(yè)現(xiàn)狀，很多受訪人士認(rèn)為，“是要痛下決心改革的時(shí)候了?！?/p>

    華夏基金總經(jīng)理范勇認(rèn)為，目前的基金行業(yè)仍然沒(méi)有突破舊有的框架，還沒(méi)有建立起“以人為本”的資產(chǎn)管理制度，這成為中國(guó)基金業(yè)“可持續(xù)增長(zhǎng)”的制約因素。范勇稱，一個(gè)行業(yè)是否有生命力，能否留住人才，歸根結(jié)底在于其制度是否具有先進(jìn)性?；饦I(yè)如果不進(jìn)行制度上的革新，就會(huì)逐步喪失競(jìng)爭(zhēng)力。

    一位基金業(yè)從業(yè)人士認(rèn)為，目前基金業(yè)進(jìn)入了階段性的瓶頸期，急需突破制度層面的一些限制：“第一，改變現(xiàn)有的審批管制，實(shí)現(xiàn)基金公司準(zhǔn)入的市場(chǎng)化、基金產(chǎn)品發(fā)行的市場(chǎng)化；第二，發(fā)展第三方銷售渠道，建立專業(yè)的投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)；第三，從制度上規(guī)范基金合同等條款。”

    原《證券投資基金法》起草工作小組組長(zhǎng)王連洲認(rèn)為，應(yīng)降低成立基金管理公司的準(zhǔn)入門檻，擴(kuò)大基金公司業(yè)務(wù)及其旗下基金的投資范圍，允許更多具有一定資質(zhì)要求的單位或個(gè)人有可能通過(guò)市場(chǎng)擇優(yōu)進(jìn)入基金管理業(yè)。

    基金業(yè)的糟糕表現(xiàn)也引起了監(jiān)管層的注意。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛?cè)涨霸谏虾５囊粋€(gè)論壇上公開表示，目前整個(gè)基金業(yè)由于過(guò)去幾年的發(fā)展過(guò)快，現(xiàn)在正面臨一定的瓶頸。他坦言，“基金行業(yè)存在的主要問(wèn)題還是消化前兩年行業(yè)過(guò)度膨脹的問(wèn)題?！?/p>

    即便如此，姚剛?cè)匀粚?duì)基金業(yè)的未來(lái)發(fā)展充滿信心，他稱，目前正在修改中的《基金法》，會(huì)對(duì)業(yè)界呼吁已久的激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題方面給予考慮。

    與此同時(shí)，有關(guān)基金監(jiān)管部門面臨調(diào)整的消息也浮出水面。9月20日，有媒體報(bào)道稱，證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部主任吳清將去職赴地方鍛煉，基金監(jiān)管部副主任楊秋梅將到香港證券交易所任職。報(bào)道稱，證監(jiān)會(huì)并將成立基金業(yè)協(xié)會(huì)，以加強(qiáng)對(duì)基金業(yè)監(jiān)管。

    截至發(fā)稿時(shí)，證監(jiān)會(huì)并未對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》證實(shí)上述消息。盡管如此，各種信號(hào)的出現(xiàn)，已經(jīng)提示：基金業(yè)調(diào)整已箭在弦上。

    中國(guó)基金業(yè)需“知恥而后勇”

    今年上半年，國(guó)內(nèi)基金業(yè)的“成績(jī)單”顯得有些慘不忍睹。雖然上半年市況確實(shí)不佳，但金融市場(chǎng)的起起伏伏乃是歷史常態(tài)。作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，基金難道只能“靠天吃飯”，在牛市中賺些“容易錢”？

    更令人難以接受的是，今年上半年基金公司提取的基金管理費(fèi)收入高達(dá)148億元，較去年同期增長(zhǎng)19%，這實(shí)際上是在擴(kuò)大基金持有人的虧損。可以說(shuō)，上半年兇險(xiǎn)的市況無(wú)非是加速了基金痼疾的爆發(fā)，從長(zhǎng)期看，中國(guó)基金業(yè)還是得練好“內(nèi)功”，從以下幾個(gè)方面改善自身的經(jīng)營(yíng)管理。

    加強(qiáng)研究分析，提高投資水平。做好研究分析，盡可能地提高投資收益是基金最重要、最本質(zhì)的工作。無(wú)論是宏觀大勢(shì)，行業(yè)周期，還是公司個(gè)股，基金的研究要體現(xiàn)出專業(yè)性和一定的前瞻性。作為機(jī)構(gòu)投資者，如果表現(xiàn)得和散戶一樣，總是被市場(chǎng)牽著鼻子走，恐怕難以令人信服。而投資水平的提高，最終會(huì)反映到基金的盈利能力上。即使市況不佳，也能及早規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，盡可能地減少損失。

    完善人才梯隊(duì)，積累投資經(jīng)驗(yàn)。在基金規(guī)模爆炸式擴(kuò)張的背后，人力資源匱乏的瓶頸凸顯出來(lái)。當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理中有1/3管理基金的投資經(jīng)驗(yàn)不到一年，一半以上在2年以下，接近3/4的管理基金經(jīng)驗(yàn)不到3年。這些“毛頭小伙”恐怕都沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的牛熊周期，當(dāng)熊市來(lái)臨時(shí)，立刻變得手足無(wú)措。反觀國(guó)外，基金經(jīng)理一般都是在證券業(yè)摸爬滾打十年以上的老人，面對(duì)動(dòng)蕩的市況顯得更加從容老練。

    當(dāng)然，中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展，除了需要基金自身的努力，還得有一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，這就需要監(jiān)管層進(jìn)一步完善制度設(shè)計(jì)，加強(qiáng)執(zhí)法力度。在發(fā)揮好股市融資功能的同時(shí)，要更加強(qiáng)調(diào)股市的投資功能，保護(hù)中小投資者。此外，還需建立完善分紅制度，使基金能在長(zhǎng)期持有中真正獲得益處，從而改變追逐差價(jià)的短期行為，成為市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”。