新湖中寶公司債利率高達(dá)9% 開盤17分鐘便售罄

    昨天，“08新湖債”正式發(fā)行上市，上午短短17分鐘，網(wǎng)上發(fā)行的9億元已經(jīng)售罄。這只上海證交所首只無擔(dān)保信用債券——公司債，因?yàn)楣嫉钠泵胬矢哌_(dá)9%，創(chuàng)下目前市場(chǎng)企業(yè)債券利率的新高，在股市偏弱的情況下發(fā)行，備受投資者推崇。

    據(jù)了解，新湖債券網(wǎng)下發(fā)行的5億元，申購(gòu)時(shí)間為7月2日到8日(雙休日除外)。

    開盤半小時(shí)內(nèi)售罄

    “跑不過劉翔、至少要跑過CPI?！边@是2008年所有投資理財(cái)者的箴言。無論如何，9%的年利率對(duì)很多手執(zhí)現(xiàn)金卻又愁苦投資沒有安全邊際的人來說，成了一個(gè)莫大的誘惑。

    昨天上午10點(diǎn)15分，記者來到湘財(cái)證券教工路營(yíng)業(yè)部，該營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人張園告訴記者，早在9點(diǎn)47分左右就已經(jīng)沒有掛單成交，新湖債券在10點(diǎn)之前就全部售罄了。

    思前想后、權(quán)衡再三后準(zhǔn)備下單的股民杜先生，最后卻只能望其興嘆：買不進(jìn)，賣完了?！皢渭儚耐顿Y角度來看，每年固定9%的收益率，確實(shí)不失為一種好的投資方法?！蔽促I到債券的杜先生沒有打算輕易放棄，他說，準(zhǔn)備等到新湖債券在二級(jí)市場(chǎng)上市后再購(gòu)買。

    資深老股民陳先生在看到新湖公司債的發(fā)行信息后，忍不住動(dòng)了心。他說，以前從未看到過如此高的利率，再加上目前股市屢創(chuàng)新低，“無論如何，9%的固定收益率總是看得到的，不像現(xiàn)在的股市，連保本都很難。”

    除了9%的年利率遠(yuǎn)高于同期銀行定期存款利率，新湖債券另外備受關(guān)注的是，還特別設(shè)置了“3年+3年+2年”的回售條款，即債券持有人有權(quán)在債券存續(xù)期間第三年、第六年付息日將其持有的債券全部或部分按面值回售給發(fā)行人。“這就意味著即使3年后該債券跌破100元，到時(shí)也可按照100元面值回購(gòu)給公司，持有人不會(huì)有很大的損失?！标愊壬虼讼露Q心購(gòu)買。

    財(cái)通證券解放路營(yíng)業(yè)部一位客戶經(jīng)理昨天表示：“新湖發(fā)行公司債的事起初并沒有引起很大反響，因?yàn)榭紤]到在股市大盤弱勢(shì)下，它相對(duì)還比較有投資價(jià)值，之前我們是特別做了一些推介。想不到今天下單的人如此多，居然在這么短時(shí)間里全賣完了。不過，很多散戶投資者因?yàn)橐贿t疑下單時(shí)間晚了幾拍，所以申購(gòu)掛單都沒能成交?！?/p>

    新湖中寶做虧本買賣？

    8年期，14億公司債，發(fā)行利息區(qū)間在每年7.5%～9%，利息每年支付一次，最后一年利息隨本金一同還本付息。

    一道簡(jiǎn)單的算術(shù)，可以讓我們看清接下來8年間新湖中寶必須面臨的負(fù)擔(dān)：每年需支付1.05億～1.26億元的利息，到2016年還需準(zhǔn)備15億左右的還本付息資本。

    事實(shí)上，新湖債券9%的年利率，比一季度深交所發(fā)行首只的無擔(dān)保信用債券——中聯(lián)重科公司債券的6.5%的年利率，整整高了近40%。昨天發(fā)行情況顯示，這種高利率正令很多投資者“趨之若鶩”。

    但是，是什么原因讓他們不惜高成本融資？以9%高利率融資，這個(gè)支付成本對(duì)新湖中寶來說，會(huì)是筆虧本的買賣嗎？

    浙江利捷分析師孫皓分析，現(xiàn)在房地產(chǎn)企業(yè)都缺錢，比較而言，新湖中寶的負(fù)債率已經(jīng)低于同行業(yè)平均水平。數(shù)據(jù)也顯示，新湖中寶在發(fā)行債券前的資產(chǎn)負(fù)債率為59.49%，扣除24.8億元預(yù)收賬款后為46.68%，同比行業(yè)平均水平為63%左右?！熬瓦B地產(chǎn)龍頭萬科一季度的現(xiàn)金流量也為負(fù)值”，所以新湖中寶發(fā)行企業(yè)債券，應(yīng)該不是“迫不得已”，而是“又做了一筆合算的買賣”。

    “在我看來，即使參照銀行貸款基準(zhǔn)利率水平，9%的年利率已經(jīng)不算高，對(duì)新湖中寶來說，更加談不上是‘很吃虧’?！睂O皓分析。

    中國(guó)人民銀行公布的貸款基準(zhǔn)利率2007年12月調(diào)整后的最新數(shù)據(jù)顯示，中長(zhǎng)期三年貸款的年利率為7.56%，五年以上達(dá)到7.83%，但是不同銀行實(shí)際操作上還可能有浮動(dòng)。孫皓分析，同比9%和7.83%本身差距有限，再加上銀根緊縮后銀行大額度貸款難度增加，“如果參照民間借貸的利率，9%年利率更是談不上高?！?/p>

    “目前市場(chǎng)上普通的國(guó)債一年年利率5%左右，大型企業(yè)通過深交所發(fā)行的企業(yè)債券年利率水平6%—7%左右，新湖中寶9%的年利率確實(shí)創(chuàng)了新高，但這是在信貸緊縮的背景下，而且今后一段時(shí)間里還可能更加趨緊，所以債券利率不能同日而語。”在孫皓看來，這場(chǎng)看起來對(duì)投資者誘惑十足的投資活動(dòng)，事實(shí)上最大受益者是新湖中寶。

    無擔(dān)保債券風(fēng)險(xiǎn)多大

    在宏觀調(diào)控背景下，房地產(chǎn)公司缺錢其實(shí)早已經(jīng)是市場(chǎng)上“公開的秘密”，甚至很多中小房地產(chǎn)公司已經(jīng)瀕臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在投資新湖債券是否安全？該公司發(fā)行企業(yè)債券，是“未雨綢繆”提前準(zhǔn)備過冬，還是真的資金鏈緊張？這些問題，也正是投資者下單前最大的顧慮。

    “高收益，同時(shí)意味著高風(fēng)險(xiǎn)?！痹谑袌?chǎng)投資者紛紛對(duì)新湖公司債券特別關(guān)注時(shí)，孫皓格外冷靜。

    新湖中寶在《關(guān)于08新湖債募集說明書》中坦言，近年來，針對(duì)國(guó)內(nèi)部分地區(qū)出現(xiàn)的房地產(chǎn)投資過熱、房?jī)r(jià)上漲幅度過快等問題，國(guó)家從金融、稅收、土地、拆遷等方面出臺(tái)了相應(yīng)的調(diào)控政策。調(diào)控政策的實(shí)施對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)需求、土地供應(yīng)乃至盈利模式等方面產(chǎn)生較大影響；《說明書》同時(shí)也指明，2007年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.427億元。2006年和2007年發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)值，主要原因是發(fā)行人在當(dāng)年支付了較多的土地出讓金。

    另外，今年一季度財(cái)報(bào)也顯示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為負(fù)數(shù)，對(duì)此新湖的解釋是“對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的投入增加”和“對(duì)外股權(quán)投資的增加”。

    對(duì)外發(fā)行公司債券原因，新湖中寶7月1日的公告這樣解釋：主要是為應(yīng)對(duì)宏觀調(diào)控形勢(shì)，掌握更多的主動(dòng)權(quán)。

    “新湖債券是上海證交所首只無擔(dān)保信用債券，企業(yè)信用評(píng)級(jí)又是AA—，屬于一般信用級(jí)別，同比國(guó)債以及其他非地產(chǎn)公司又具有擔(dān)保的企業(yè)債券，風(fēng)險(xiǎn)也要高得多?！睂O皓表示。

    浙江天冊(cè)律師事務(wù)所律師呂曉紅告訴記者，如果是有擔(dān)保發(fā)行的企業(yè)債券，一旦發(fā)行公司破產(chǎn)，債券的購(gòu)買者可以作為抵押資產(chǎn)的優(yōu)先受償人，投資相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較?。坏窍翊舜涡潞袑殶o擔(dān)保發(fā)行的債券，購(gòu)買者作為債券持有人是受法律保護(hù)的，但是不享有優(yōu)先受償權(quán)，一旦發(fā)行企業(yè)資不抵債的話，風(fēng)險(xiǎn)就很大。

    債券收益趕超打新股

    嘗試過定向增發(fā)、銀行貸款后，新湖中寶再次開拓新的融資渠道——發(fā)行公司債券，它與萬科、保利地產(chǎn)等幾家地產(chǎn)公司不約而同，幾乎把所有的融資渠道都走了一遍。

    而現(xiàn)在，在二級(jí)市場(chǎng)行情冷清的現(xiàn)狀下，收益相對(duì)穩(wěn)健的債券投資開始受到市場(chǎng)的追捧，于是通過頻頻發(fā)行企業(yè)債券，房地產(chǎn)公司似乎再度找到了解決資金困局的好途徑。

    事實(shí)上，除了急缺資金的房地產(chǎn)公司，其他受銀根緊縮影響的企業(yè)也紛紛加入到發(fā)行企業(yè)債券融資的隊(duì)伍中去。

    如中國(guó)石油，擬發(fā)行不超過人民幣600億元公司債券；另外一家石油巨頭中國(guó)石化更不含糊，繼今年2月底成功發(fā)行300億分離債后，4月上旬，中國(guó)石化宣布擬發(fā)行本金總額不超過200億的境內(nèi)公司債券。

    根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年至今，企業(yè)通過發(fā)行債券方式再融資規(guī)模已達(dá)3504.6億元。

    可供投資的企業(yè)債券品種越來越多，對(duì)投資者而言，債券投資能不能成為股市弱勢(shì)下一個(gè)安全避風(fēng)港？

    對(duì)此，浙商證券研究所副所長(zhǎng)劉亞輝分析，對(duì)于追求穩(wěn)健的投資者來說，企業(yè)債券確實(shí)不失為好途徑。因?yàn)橐环矫嫒嗣駧派?、企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本大幅度增長(zhǎng)，實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)困難；另一方面資金如果存銀行，利率上調(diào)的速度還跑不過通脹，資產(chǎn)同樣面臨縮水，“一般來說，發(fā)行債券的上市公司償還能力都還比較高，至少到目前為止還沒有出現(xiàn)企業(yè)債券無力償還的先例?！?/p>

    劉亞輝指出，甚至在下半年IPO發(fā)行腳步放慢的狀況下，相對(duì)收益穩(wěn)定的企業(yè)債券也會(huì)吸引一批專項(xiàng)打新資金，“目前預(yù)期今年打新大概年收益率在5%～10%左右，甚至有些長(zhǎng)期打新資金收益率還不抵銀行存款?！?/p>

    “選企業(yè)債券，除了看年利率，上市公司的質(zhì)地直接決定了后期風(fēng)險(xiǎn)大小。舉個(gè)例子，比起新湖中寶，信用評(píng)級(jí)為AAA級(jí)的寶鋼，因?yàn)槠髽I(yè)信用度高，投資風(fēng)險(xiǎn)就要小得多?！睂O皓提醒，因?yàn)槠髽I(yè)債券的投資期限一般比較長(zhǎng)，適合偏好風(fēng)險(xiǎn)小的投資者，尤其是社保、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)資金會(huì)特別偏好。

    中信金通證券首席分析師錢向勁也指出，投資者可以將投資企業(yè)年金作為資產(chǎn)配置的一種手段，“主要的風(fēng)險(xiǎn)是擔(dān)心繼續(xù)加息，而且投資期限比較長(zhǎng)，適合閑置資金?！弊髡?夏芬娟