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時(shí)間：2020年05月19日
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“固收+”風(fēng)生水起 公募乘勝追“基”
就像一位名不見經(jīng)傳卻突然爆紅的素人，“固收+”基金近來受到避險(xiǎn)資金的追捧，是創(chuàng)新還是營銷噱頭?
市場(chǎng)風(fēng)云變幻，“后浪”更新迭代。
從來不缺熱點(diǎn)的公募基金，近期刮起了一股“固收+”之風(fēng)?？v觀公募發(fā)行市場(chǎng)，從一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合型基金到養(yǎng)老FOF，不同類型的基金都被冠以“固收+”的標(biāo)簽進(jìn)行售賣。
乘勝追“基”的基金公司亦不在少數(shù)。被公募爭(zhēng)相布局的“固收+”產(chǎn)品到底是什么?為何加，加什么，怎么加?
“固收+”概念走紅
“固收+”基金就像一位名不見經(jīng)傳卻突然爆紅的素人，市場(chǎng)對(duì)于這類產(chǎn)品沒有明確的定義，在Wind等第三方數(shù)據(jù)平臺(tái)上也查無此類。
“確實(shí)很難定義和分類。”上海一家公募基金市場(chǎng)人士告訴《國際金融報(bào)》記者，“固收+”更多算是一種營銷概念。
什么樣的產(chǎn)品可以被貼上“固收+”的標(biāo)簽?業(yè)內(nèi)人士眾說紛紜。
在博時(shí)基金看來，“固收+”策略產(chǎn)品是指通過主投較低風(fēng)險(xiǎn)的債券等固定收益類資產(chǎn)構(gòu)建一定的基礎(chǔ)收益，同時(shí)輔以小部分權(quán)益資產(chǎn)來增強(qiáng)收益，并滿足一定回撤控制要求的基金。
“這類產(chǎn)品形態(tài)比較豐富，一級(jí)債、二級(jí)債、偏債混合型、FOF等基金分類中都存在‘固收+’類產(chǎn)品。”濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心研究員張碧璇在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，為了簡(jiǎn)化比較，可以將基金資產(chǎn)中固收倉位不低于60%的產(chǎn)品都?xì)w類為“固收+”。
“業(yè)內(nèi)對(duì)此定義并不清晰。”海富通基金認(rèn)為，“固收+”不一定就是固收產(chǎn)品升級(jí)，而是對(duì)標(biāo)固收產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提供更多收益的可能，產(chǎn)品形式上并不強(qiáng)調(diào)必須以債券資產(chǎn)作為底倉。
顧名思義，“固收+”的“+”就是指增強(qiáng)收益。具體怎么“加”?上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心總經(jīng)理劉亦千向記者解釋，“固收+”增強(qiáng)收益的手段或策略，通常是指加上一定比例的打新、定增、股票投資、CTA(商品交易顧問)、量化等。
三大“幕后推手”
“‘固收+’的繁榮，是化繁為簡(jiǎn)的約定俗成，是眾多小嗓門聚集之后的大合唱同一首歌。”大成基金首席FOF研究員王群航如此點(diǎn)評(píng)“固收+”的走紅。
他指出，“固收+”并非新事物，而是把原來分散在各處的產(chǎn)品，統(tǒng)稱為一個(gè)約定俗成、通俗易懂、大家都愿意接受的新名稱，并且還有一種很時(shí)尚的感覺。如此一來，原先多種多樣的發(fā)聲，變成了現(xiàn)在的一種聲音，于是就顯得很“熱”。
“理財(cái)凈值化是長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。”金鷹基金絕對(duì)收益投資部總經(jīng)理林龍軍在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，利率市場(chǎng)化“最后一公里”提速，疊加利率快速下行，貨幣市場(chǎng)利率進(jìn)入“1時(shí)代”，固收產(chǎn)品必須有“+”，才能滿足傳統(tǒng)的理財(cái)需求。此外，基金公司在“+”領(lǐng)域本身具備先發(fā)和比較優(yōu)勢(shì)。
海富通基金認(rèn)為，“固收+”之所以受到市場(chǎng)追捧，是長(zhǎng)中短多方面因素共同作用下的結(jié)果：
從長(zhǎng)期看，居民財(cái)富向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨，“固收+”更契合這類資金的訴求。過去二十年，大量?jī)?chǔ)蓄資金沉淀在傳統(tǒng)理財(cái)市場(chǎng)，享受“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”的理財(cái)紅利。但這一模式在新時(shí)期已經(jīng)難以為繼。
從中期看，市場(chǎng)利率顯著下行，利好權(quán)益市場(chǎng)，A股市場(chǎng)尚處于3000點(diǎn)以下的歷史相對(duì)較低位置，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。對(duì)于投資者來說，此時(shí)適當(dāng)配置權(quán)益類資產(chǎn)的性價(jià)比較高。從政策鼓勵(lì)的角度看，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)是一項(xiàng)中長(zhǎng)期任務(wù)，推動(dòng)長(zhǎng)線資金入市能夠形成一個(gè)多方受益的正向循環(huán)，“固收+”策略也契合了這一理念。
從短期看，受新冠疫情影響，一季度全球各類資產(chǎn)均波動(dòng)較大，出于避險(xiǎn)的訴求，很多資金都涌入了“固收+”產(chǎn)品，追求攻守兼?zhèn)涞呐渲貌呗浴?/div>
“加法”怎么做
“固收+”產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)并不在于高收益，而是在于其投資組合的風(fēng)險(xiǎn)管理和回撤控制，能夠有效改善投資者參與凈值型理財(cái)產(chǎn)品投資時(shí)，面對(duì)收益不確定性的投資體驗(yàn)。
從風(fēng)險(xiǎn)收益特征來看，“固收+”產(chǎn)品適合風(fēng)格較為穩(wěn)健，不滿足于純債類產(chǎn)品收益率，希望在適當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力基礎(chǔ)上追求更高收益的投資者。
張碧璇強(qiáng)調(diào)，“固收+”產(chǎn)品業(yè)績(jī)的關(guān)鍵絕不僅僅在于“+”的部分，更是要求基金管理人能夠做到合理的大類資產(chǎn)配置，以及日常的精細(xì)化管理。
“‘固收+’策略的關(guān)鍵在于負(fù)債端管理、收益預(yù)期管理以及風(fēng)險(xiǎn)管理。”林龍軍指出，具體表現(xiàn)不在于資產(chǎn)端的爆發(fā)力或者相對(duì)業(yè)績(jī)的領(lǐng)先性，更多是長(zhǎng)期超越同期理財(cái)?shù)姆€(wěn)定性、持續(xù)性、可復(fù)制性。
在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，“固收+”產(chǎn)品的“加法”怎么做?
林龍軍認(rèn)為，可以從兩方面著手：負(fù)債端引導(dǎo)客戶正視波動(dòng)的兩面性，敢于擁抱適度的波動(dòng)，換取更高的收益;資產(chǎn)端尋找以時(shí)間為友的資產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債和股票領(lǐng)域目前屬于現(xiàn)階段高勝率資產(chǎn)，重視盈利向上或者估值提升順暢的行業(yè)或股票。
博時(shí)基金固定收益總部研究組負(fù)責(zé)人、研究組總監(jiān)王申的看法是，當(dāng)前“固收+”組合的債券投資部分比較適合以信用債為底倉，適度通過長(zhǎng)久期利率債進(jìn)行波段操作，堅(jiān)守“票息為王”的策略。
警惕“+”變“-”
市場(chǎng)越狂熱越要保持理性。“固收+”產(chǎn)品在增強(qiáng)收益的同時(shí)，也意味著風(fēng)險(xiǎn)提高。
“這對(duì)基金管理人在大類資產(chǎn)上的主動(dòng)管理能力提出了更高要求，尤其是‘+’策略中掛鉤的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。”張碧璇提醒，如果盲目迎合投資者追漲市場(chǎng)熱點(diǎn)導(dǎo)致下行風(fēng)險(xiǎn)過大，會(huì)侵蝕固收部分收益造成虧損。
海富通基金認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品的使命在于：能夠在嚴(yán)格控制回撤的基礎(chǔ)上，努力滿足傳統(tǒng)的理財(cái)型投資者需求。無論有沒有債券類資產(chǎn)作為底倉，優(yōu)秀的“固收+”產(chǎn)品在中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，應(yīng)該是一條相對(duì)穩(wěn)定同時(shí)又有可觀斜率的漂亮曲線。
換言之，“固收+”策略的風(fēng)險(xiǎn)在于：沒有做好回撤控制和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，風(fēng)險(xiǎn)暴露較大，甚至可能會(huì)做成“固收-”。
“固收+”基金的另外一個(gè)短板在于：產(chǎn)品范圍可能包括多空策略的絕對(duì)收益基金、二級(jí)債基、偏債混合基金等，這些基金屬于偏穩(wěn)健的產(chǎn)品。與權(quán)益類基金相比，這類基金收益彈性較小，尤其在牛市中，收益率可能不如權(quán)益類產(chǎn)品。
來源：人民網(wǎng)-國際金融報(bào)
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