機(jī)構(gòu)行為分化：基金"落袋"銀行股 險(xiǎn)資外資持續(xù)加倉(cāng)

 

　　目前，A股36家上市銀行均已公布一季報(bào)，整體來(lái)看，上市銀行無(wú)論是凈利潤(rùn)同比增速還是資產(chǎn)質(zhì)量都保持穩(wěn)健，一季報(bào)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期，似乎新冠肺炎疫情并沒有給銀行帶來(lái)太大的影響，因此帶動(dòng)了銀行板塊4月底至今的一輪漲勢(shì)。

 

　　多位銀行業(yè)人士表示，疫情影響在一季度并沒有完全顯現(xiàn)，銀行后續(xù)仍面臨較大挑戰(zhàn)，全年利潤(rùn)增長(zhǎng)略有放緩。預(yù)計(jì)年內(nèi)不良率高點(diǎn)或出現(xiàn)在第二、三季度。不過(guò)整體來(lái)看，在宏觀政策托底和較高的撥備覆蓋率下，銀行全年仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

 

　　超預(yù)期季報(bào)帶動(dòng)估值修復(fù)

 

　　上市銀行一季報(bào)顯示，2020年一季度，A股36家上市銀行營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)7.9%和5.7%，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。營(yíng)收同比增速達(dá)兩位數(shù)的銀行有22家，凈利潤(rùn)同比增速達(dá)兩位數(shù)的銀行有18家。其中，營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增速居前的有寧波銀行、杭州銀行和青農(nóng)商行等。青農(nóng)商行、無(wú)錫銀行和寧波銀行一季度營(yíng)收同比增速均超過(guò)30%。杭州銀行、寧波銀行和貴陽(yáng)銀行一季度凈利同比增速均超15%。

 

　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，一季度資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)穩(wěn)健，不良率環(huán)比2019年4季度提升1個(gè)基點(diǎn)，單季年化不良生成率環(huán)比2019年4季度下行29個(gè)基點(diǎn)至1%。

 

　　經(jīng)營(yíng)增速和資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健程度均超預(yù)期，帶動(dòng)了銀行板塊的估值修復(fù)。中信銀行指數(shù)自4月24日以來(lái)走出一輪漲勢(shì)，節(jié)前板塊漲幅超過(guò)6%。

 

　　浙商證券銀行業(yè)首席分析師梁鳳潔認(rèn)為，規(guī)模增速超預(yù)期要?dú)w因于逆周期的調(diào)節(jié)政策，銀行的規(guī)模增長(zhǎng)有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，以及自身的營(yíng)收增長(zhǎng)。宏觀政策托底效應(yīng)顯現(xiàn)，整體社融規(guī)模一季度超預(yù)期，同時(shí)一季度“開門紅”策略下，銀行資產(chǎn)投放意愿增強(qiáng)，總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)10.9%，為近年來(lái)最高水平。資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期，反映了疫情前的資產(chǎn)質(zhì)量向好的趨勢(shì)，疫情期間的信用風(fēng)險(xiǎn)變化，還沒有完全反應(yīng)在銀行的表內(nèi)。

 

　　利空因素影響滯后

 

　　從上市銀行一季報(bào)來(lái)看，似乎新冠肺炎疫情并沒有給銀行帶來(lái)太大影響，多位銀行業(yè)人士對(duì)記者表示，疫情對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)質(zhì)量的影響具備滯后性，從目前的一線實(shí)務(wù)來(lái)看，疫情其實(shí)已經(jīng)對(duì)銀行的零售和對(duì)公業(yè)務(wù)產(chǎn)生了一定的影響。

 

　　南方某省銀行高管對(duì)記者表示，疫情加大了經(jīng)濟(jì)的不確定性，部分對(duì)公貸款需求出現(xiàn)萎縮。零售貸款規(guī)模普遍下降。“最近本地一個(gè)企業(yè)客戶，本來(lái)1月底提到了貸款，疫情發(fā)生后，出于謹(jǐn)慎，企業(yè)提款后不久就迅速歸還了貸款。零售方面影響更大一些，疫情限制了消費(fèi)活動(dòng)，信用卡消費(fèi)金額大幅下降，同時(shí)住房按揭貸款也受到了一定的影響。”

 

　　資產(chǎn)質(zhì)量方面的影響則更加滯后。按照相關(guān)分類，逾期或欠息90天以上才會(huì)被考慮計(jì)入不良。而廣東省近期的政策則鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)適度提高不良貸款容忍度，疫情期間部分逾期或欠息90天以上的抵質(zhì)押類小企業(yè)貸款，不強(qiáng)制要求劃入不良。一些的確受疫情影響產(chǎn)生的信用卡逾期并未上征信。“目前部分資產(chǎn)質(zhì)量惡化這一情況尚未體現(xiàn)到銀行的一季報(bào)中。”前述銀行高管對(duì)記者表示。

 

　　盡管上市銀行一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定甚至部分超預(yù)期，但上市銀行和非上市銀行的業(yè)績(jī)和資產(chǎn)質(zhì)量差距在放大。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，受疫情影響，一季度銀行業(yè)的不良貸款率為2.04%，較年初小幅增加，并且預(yù)計(jì)二季度不良貸款率可能小幅上升，主要由于餐飲、住宿等受疫情影響較為嚴(yán)重的行業(yè)以及小微和民營(yíng)企業(yè)不良率增加相對(duì)明顯，體現(xiàn)疫情的確給部分中小銀行帶來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量壓力。監(jiān)管也在持續(xù)推動(dòng)深化中小銀行改革和化解風(fēng)險(xiǎn)工作，推動(dòng)中小銀行更好支持中小企業(yè)的發(fā)展。

 

　　交通銀行金融研究中心研究院武雯認(rèn)為，預(yù)計(jì)二季度，隨著資產(chǎn)質(zhì)量的分化將進(jìn)一步加劇，上市銀行仍能保持大致平穩(wěn)，但非上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力有所加大。

 

　　有銀行業(yè)分析師預(yù)計(jì)，隨著風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，預(yù)計(jì)不良率的高點(diǎn)將出現(xiàn)在第二或第三季度。該分析師同時(shí)指出，目前海外疫情的二次沖擊對(duì)出口外貿(mào)企業(yè)的影響還無(wú)法評(píng)估。

 

　　機(jī)構(gòu)投資行為分化

 

　　目前銀行板塊市凈率已經(jīng)處于歷史低點(diǎn)，僅為0.7倍，這也導(dǎo)致部分銀行股股息已超過(guò)5%。在風(fēng)格轉(zhuǎn)換遲遲未現(xiàn)的情況下，機(jī)構(gòu)對(duì)銀行股的態(tài)度分化明顯。

 

　　一季報(bào)顯示，銀行股是主動(dòng)型基金撤離的重災(zāi)區(qū)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，基金的銀行持倉(cāng)市值減少了960億元，持有的上市銀行家數(shù)從36家減少到31家。單季度減持比例為2016年以來(lái)的最高水平，減持集中于龍頭銀行，前期漲幅較高的平安銀行和寧波銀行被獲利了結(jié)。

 

　　而險(xiǎn)資和外資則繼續(xù)入場(chǎng)。工商銀行一季報(bào)顯示，前十大流通股股東中，中國(guó)人壽、太平人壽旗下的保險(xiǎn)產(chǎn)品均在一季度增持工行股份，分別增持9492.65萬(wàn)股和2452.18萬(wàn)股。這兩款產(chǎn)品還分別增持農(nóng)業(yè)銀行2.07億股和建設(shè)銀行3546.48萬(wàn)股。

 

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼認(rèn)為，銀行股目前股價(jià)處于歷史低位，股息率在5%左右，高于同期理財(cái)品，投資風(fēng)格穩(wěn)健的險(xiǎn)資會(huì)選擇增持一些銀行股。

 

　　香港中央結(jié)算及其子公司香港中央結(jié)算代理人有限公司一季度增持了工商銀行H股、建設(shè)銀行A股、華夏銀行、平安銀行等多家銀行。香港中央結(jié)算是以名義持有人身份，受他人指定并代表他人持有股票的機(jī)構(gòu)，其中包括香港及海外投資者持有的滬股通股票。

 

　　浙商證券研究所所長(zhǎng)邱冠華認(rèn)為，未來(lái)銀行股基本面的大概率要好于預(yù)期，優(yōu)質(zhì)銀行股的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比風(fēng)險(xiǎn)大，其性價(jià)比是不錯(cuò)的。

 

　　邱冠華表示，未來(lái)10年銀行要發(fā)生的景象很類似于過(guò)去10年的水泥行業(yè)，行業(yè)增速下降，公司會(huì)顯著分化。相應(yīng)的就決定了銀行股投資的思路。在選股上重點(diǎn)推薦稟賦優(yōu)良、戰(zhàn)略得當(dāng)、戰(zhàn)術(shù)得法的優(yōu)質(zhì)銀行。

 

　　來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

 

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