上市公司資金的兩大來源—股市與債市

　　股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的關(guān)系十分密切。一個(gè)上市公司為了籌措資金不僅會(huì)發(fā)行股票，還會(huì)發(fā)行債券，為了經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還會(huì)持有股票和債券。

　　通常來說，上市公司都希望通過發(fā)行股票籌措資金，因?yàn)橄鄬?duì)于債券和銀行貸款來說，股市融資沒有利息負(fù)擔(dān)。然而，當(dāng)股票市場(chǎng)陷入蕭條，投資者基本不會(huì)考慮增持股票。所以，在這種時(shí)期上市公司大都只能發(fā)行債券來融資。然而在經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡劣時(shí)發(fā)行債券，債券利率會(huì)上升，債券價(jià)格則會(huì)下降。這時(shí)，金融費(fèi)用增加，導(dǎo)致股價(jià)下降。

　　股價(jià)和市場(chǎng)利率反向運(yùn)動(dòng)，和債券價(jià)格同向運(yùn)動(dòng)

　　一般情況下，如果市場(chǎng)利率與上一年相比大幅上升(如果債券價(jià)格暴跌)，股價(jià)指數(shù)就會(huì)大幅下降。股價(jià)和市場(chǎng)利率反向運(yùn)動(dòng)，和債券價(jià)格則同向運(yùn)動(dòng)。

　　我們來了解一下2002年以后股價(jià)指數(shù)和市場(chǎng)利率的相互關(guān)系。

　　股價(jià)指數(shù)和市場(chǎng)利率的相互作用

　　基準(zhǔn)：月末

　　來源：韓國(guó)銀行，證券交易協(xié)會(huì)

　　① 股價(jià)指數(shù)上升期，市場(chǎng)利率保持在較低水平。

　?、?與2006年相比，2007年的市場(chǎng)利率雖然大幅上升，但是股價(jià)指數(shù)仍然很高。2007年7月美國(guó)次貸危機(jī)以后，市場(chǎng)利率暴漲。與此同時(shí)，證券市場(chǎng)相關(guān)人員因擔(dān)心股價(jià)下跌，通過增加倉位把股價(jià)指數(shù)暫時(shí)維持在一個(gè)比較高的水平上。

　?、?然而，依靠增加倉位來支撐股價(jià)指數(shù)的戰(zhàn)略最終以失敗告終，因?yàn)槿绻袌?chǎng)利率上升，股價(jià)指數(shù)就無法不降。2007年10月開始，市場(chǎng)利率上升至6%以后，股價(jià)以2007年第四季度為基點(diǎn)結(jié)束了大幅上漲期。到了2008點(diǎn)第一季度，市場(chǎng)利率暴漲到8%左右，股價(jià)指數(shù)也隨之大幅下降。

　?、?然而，市場(chǎng)利率在2004年僅為，到2005年躍升至，但股價(jià)指數(shù)沒有下降，反而從896點(diǎn)上升到1 379點(diǎn)。從下圖可以看到，2004~2005年市盈率出現(xiàn)了明顯下降。這表明，雖然上市企業(yè)的銷售額沒有大幅提高，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增加了。這說明，即便市場(chǎng)利率上漲增加了金融費(fèi)用，只要利潤(rùn)率(營(yíng)業(yè)額)有大幅改善，股價(jià)指數(shù)也有可能上升。

　　市場(chǎng)利率上升，股價(jià)也同步上漲的情況

　　從股票市場(chǎng)到債券市場(chǎng)籌集資金

　　上市公司在熊市時(shí)很難進(jìn)行增股籌資，只能到債券市場(chǎng)籌措資金。但是，在股指下降、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化的情況下發(fā)行公司債券，其利率會(huì)進(jìn)一步上升。隨后，由于企業(yè)金融費(fèi)用增加，股價(jià)指數(shù)會(huì)相應(yīng)地進(jìn)一步下降。外加政府為了防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，可能會(huì)降低利率，這樣，債券市場(chǎng)的大量資金流向國(guó)債，出現(xiàn)國(guó)債價(jià)格上漲，而公司債券價(jià)格下跌(公司債券利率上升)的兩極化現(xiàn)象，導(dǎo)致股價(jià)指數(shù)一降再降。

　　熊市下，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的相互關(guān)系

　　一般而言，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期因?yàn)橘Y金需求增加而導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升，或者政府為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱而提高基準(zhǔn)利率，在這種情況下，股價(jià)指數(shù)還將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)上升。即使提高利率也無法遏制經(jīng)濟(jì)過熱，這是因?yàn)樵谝欢〞r(shí)間內(nèi)，相對(duì)于利率上升增加的金融費(fèi)用而言，股票投資的預(yù)期收益率要高得多。

　　然而，在政府擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退而下調(diào)基準(zhǔn)利率時(shí)，股價(jià)指數(shù)還會(huì)下降。盡管利率已經(jīng)下降，經(jīng)濟(jì)衰退仍將持續(xù)一段時(shí)間。這是因?yàn)橄啾认鳒p金融費(fèi)用的效果而言，經(jīng)濟(jì)衰退造成的企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化以及利潤(rùn)率下降的幅度要大得多。

　　文章摘抄于：《投資，一定要懂資金流向》 作者：(韓)尹采鉉