5家美國券商宣布免費 國內(nèi)券商會否跟進(jìn)？

價格戰(zhàn)的終點是歸零，美國大型經(jīng)紀(jì)商紛紛實施股票交易零傭金，未來怎么走？

　　美國大型金融服務(wù)公司富達(dá)投資宣布，自10月10日起對美國在線股票、ETF和期權(quán)交易傭金從4.95美元降為零。因此成為10月份以來第五家宣布實施零傭金的美國證券經(jīng)紀(jì)商。

　　自10月1日嘉信理財宣布實施股票交易零傭金，數(shù)家美國經(jīng)紀(jì)商迅速跟進(jìn)響應(yīng)，他們或主動為之，以爭取更多的客戶和市場份額；或防止客戶流失的應(yīng)對之道，也是被公認(rèn)為不可逆的行業(yè)趨勢。而從營收結(jié)構(gòu)來看，零傭金對這些券商收入影響不大。

　　大家最關(guān)心的是，國內(nèi)券商會快速響應(yīng)嗎？銀河證券財富管理部總經(jīng)理梁純良認(rèn)為，由于國內(nèi)券商傭金收入占比較高、傭金率逼近成本、賬戶傾向于自主交易以及監(jiān)管要求等四方面原因，預(yù)判中短期內(nèi)不會跟進(jìn)零傭金舉措，但會加速財富管理轉(zhuǎn)型的發(fā)展進(jìn)度，逐漸改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入格局。

　　展開剩余82%

　　券商中國專欄作家程大爺對記者表示，美國大型經(jīng)紀(jì)商的零傭金舉措，會推動券商數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度，加快優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程，加速未來行業(yè)整合的步伐。未來券商行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，會催生兩類優(yōu)勢券商脫穎而出：一是綜合實力強(qiáng)勁的少數(shù)頭部券商，二是著力于打造業(yè)務(wù)差異化特色并且在細(xì)分領(lǐng)域取得領(lǐng)先優(yōu)勢的個別中小券商。

　　受嘉信理財宣布“零傭金”消息影響，嘉信理財、TD Ameritrade和E*Trade股價大幅下跌，當(dāng)周分別下跌13.9%、28.3%、15.9%。但這樣的大跌局勢并沒有維持多久，本周美股券商股的股價走勢整體開始呈上升趨勢。就10日來看，宏達(dá)理財股價上漲2.13%，億創(chuàng)理財股價上漲3.53%%， 摩根大通上漲1.40%，美國銀行上漲2.01%，高盛上漲1.53%，花旗集團(tuán)上漲1.76%，盈透證券股價上漲4.09%。

　　10天內(nèi)五家美國經(jīng)紀(jì)商實施零傭金

　　毫無意外地，富達(dá)投資對股票交易等實施零傭金策略，同時也出現(xiàn)了差異化打法。

　　富達(dá)投資個人投資業(yè)務(wù)總裁Kathleen Murphy在一份聲明中說：“我們是在仔細(xì)考慮了我們的客戶并確保我們能滿足他們的全部需求之后做出這個決定的。”據(jù)公開數(shù)據(jù)，富達(dá)為客戶管理的資產(chǎn)達(dá)2.46萬億美元，擁有2180萬個賬戶，總資產(chǎn)達(dá)6.8萬億美元。

　　富達(dá)投資是10月份以來第五家宣布實施零傭金的美國證券經(jīng)紀(jì)商。除了實施零傭金，富達(dá)投資還有其他舉措，即將自動將散戶投資者的現(xiàn)金投入收益率更高的另類投資產(chǎn)品，并承諾不再為股票和ETF交易的訂單流付費。福布斯對此點評道，富達(dá)選擇了一條與行業(yè)不同的道路。

　　Kathleen Murphy在宣布新的傭金結(jié)構(gòu)的新聞發(fā)布會上表示：“我們在向客戶提供無與倫比的價值的同時，也在挑戰(zhàn)行業(yè)慣例，這些慣例似乎在一個地方提供了價值，而實際上他們卻讓客戶以其他方式付費。”而這就是富達(dá)投資作出上述決策的原因。

　　“這就是我們除了提供零傭金自動在線交易外，還將繼續(xù)提供散戶投資者現(xiàn)金投入高收益產(chǎn)品的選擇，以及為客戶提供行業(yè)領(lǐng)先的交易執(zhí)行，不犧牲客戶利益。這種結(jié)合是其他公司所沒有的。”Kathleen Murphy表示。

　　富達(dá)投資集團(tuán)創(chuàng)立于1946年，是一家總部設(shè)在美國波士頓的美國跨國金融服務(wù)公司，是全球最大的資產(chǎn)管理公司之一（其他知名公司包括貝萊德、先鋒集團(tuán)等）。

　　取消交易傭金對營收影響不大

　　有資深券業(yè)人士對記者分析到，美國經(jīng)紀(jì)商紛紛實施零傭金，一方面是受到2013年成立的Robinhood實施股票交易零傭金影響；另一方面是主動所為，逼迫靠交易傭金收入為主的券商交出客戶和市場份額。

　　提起零傭金，就不能不提Robinhood，它最大的特色是股票交易零傭金，瞄準(zhǔn)了美國那些因為傭金而放棄購買股票的年輕人。在它成立之時，就有分析師預(yù)測，主要券商被迫取消傭金只是時間問題。

　　不過，當(dāng)10月1日，美國最大在線券商嘉信理財宣布將股票、ETF和期權(quán)的在線交易傭金從4.95美元降至0美元時，整個金融行業(yè)還是有點措手不及。隨后，TD Ameritrade、E*Trade以及未上市的 Ally Invest 等美國經(jīng)紀(jì)商紛紛跟進(jìn)，將交易傭金降為零。

　　實施零傭金對這些券商的收入影響大嗎？從多家券商的營收來看，取消傭金收入對業(yè)績影響不大。比如，這些券商可以從機(jī)器人(14.650, -0.04, -0.27%)咨詢服務(wù)、自營投資產(chǎn)品等獲得費用收入，從保管資金收取利息收入。

　　從營收構(gòu)成上來說，TD Ameritrade上個季度只有四分之一的收入來自交易傭金；嘉信理財?shù)膫蚪鹗杖胝计浼径葼I收比例為3%至4%，占比并不高，其超過90%的收入來自利息和財富管理，取消傭金對公司的影響不大。

　　美國理財咨詢網(wǎng)站Motley Fool分析，由于富達(dá)擁有種類繁多的金融產(chǎn)品，就傭金收入占其總收入的比例而言，它很可能處于這個范圍的低端，取消股票交易傭金讓富達(dá)受到的沖擊非常小。

　　當(dāng)被問及富達(dá)將如何彌補(bǔ)其傭金收入中很大一部分的損失時，Kathleen Murphy表示，富達(dá)是一個廣泛的、多元化的業(yè)務(wù)，具有很大的規(guī)模，這使他們能夠繼續(xù)增值。

　　國內(nèi)券商將會如何跟進(jìn)？

　　眾所周知，零傭金是一個不可逃避的趨勢，美國大型經(jīng)紀(jì)商接連實施零傭金，給國內(nèi)券商帶來極大壓力。不過數(shù)位券商資深人士一致認(rèn)為，對國內(nèi)券商來說，不會馬上抵達(dá)這一局面。

　　銀河證券財富管理部總經(jīng)理梁純良表示，之所以作出上述判斷，是基于四點考慮：一是收入占比，國內(nèi)券商傭金收入占營收比例較高；二是國內(nèi)行業(yè)凈傭金已經(jīng)跌破萬三，在現(xiàn)有市場交易規(guī)模下，部分中小券商短期已經(jīng)面臨成本收入比壓力，繼續(xù)快速下行的速率降低；三是國外是賬戶全權(quán)委托經(jīng)紀(jì)人管理，無交易傭金成本，客戶和經(jīng)紀(jì)人收入最大化，國內(nèi)都是客戶自主交易，發(fā)展階段不同；四是監(jiān)管要求，傭金不能低于證券公司服務(wù)成本，萬分之二幾乎是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的成本邊際。

　　就行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，2019年上半年，全行業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）444億元，占全行業(yè)營收的比例接近25%，為證券業(yè)占比第二大的業(yè)務(wù)板塊。不過這個占比較去年同期有所減少，券商努力減少通道業(yè)務(wù)的收入比重。

　　傭金率逐漸下滑則是行業(yè)感知更加明顯的一個指標(biāo)。券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從“躺著賺錢”到逐漸“危機(jī)四伏”，傭金率從最初的千分之三到目前的萬分之三甚至更低，已有多家券商給出萬分之二甚至更低的傭金率，也即實現(xiàn)了事實上的零傭金。

　　另值得一提的是，今年7月份，證監(jiān)會發(fā)布的《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》對券商收取傭金作出明確規(guī)定，即不得低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本。

　　會加速券商財富管理轉(zhuǎn)型速度

　　早在2017年9月份，券商中國專欄作家程大爺就撰文指出國內(nèi)券商無可逃避的三大趨勢：第一，通道免費（即零傭金）是大趨勢；第二，服務(wù)收費（財富管理）是大趨勢；第三，全業(yè)務(wù)鏈（零售與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)同）是大趨勢。

　　近幾年來，國內(nèi)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集體謀求財富管理轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)財富管理的核心要義，即通道趨于免費，服務(wù)加速收費。逐漸降低通道業(yè)務(wù)收入的占比，落到實處，多為“以量補(bǔ)價”、“以費代傭”。

　　梁純良認(rèn)為，國內(nèi)券商尤其是頭部券商中短期內(nèi)不會實施股票交易零傭金，但是對券商配置類財富管理能力提出更緊更高要求，會加速財富管理轉(zhuǎn)型發(fā)展速度，逐漸改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入格局。

　　程大爺對券商中國記者表示，美國大型經(jīng)紀(jì)商的零傭金舉措，對行業(yè)影響深遠(yuǎn)，會推動券商數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度，加快優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程，加速未來行業(yè)整合的步伐。他認(rèn)為，未來券商行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，會催生兩類優(yōu)勢券商脫穎而出：一是綜合實力強(qiáng)勁的少數(shù)頭部券商，二是著力于打造業(yè)務(wù)差異化特色并且在細(xì)分領(lǐng)域取得領(lǐng)先優(yōu)勢的個別中小券商。

　　中信建投(25.190, 1.09, 4.52%)證券非銀首席分析師趙然表示，因為存量博弈激烈疊加機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好降低，即使是牌照業(yè)務(wù)，也進(jìn)一步通道化。未來，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為重要流量入口之一，需要加強(qiáng)和公司內(nèi)其他業(yè)務(wù)線，如大資管，大投行等部門業(yè)務(wù)協(xié)同，不斷加大產(chǎn)品創(chuàng)新，提供更多增值服務(wù)，才能在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)費率降低的大背景下，保持長期競爭力。

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