5家美國券商宣布免費(fèi) 國內(nèi)券商會(huì)否跟進(jìn)？

價(jià)格戰(zhàn)的終點(diǎn)是歸零，美國大型經(jīng)紀(jì)商紛紛實(shí)施股票交易零傭金，未來怎么走？

　　美國大型金融服務(wù)公司富達(dá)投資宣布，自10月10日起對美國在線股票、ETF和期權(quán)交易傭金從4.95美元降為零。因此成為10月份以來第五家宣布實(shí)施零傭金的美國證券經(jīng)紀(jì)商。

　　自10月1日嘉信理財(cái)宣布實(shí)施股票交易零傭金，數(shù)家美國經(jīng)紀(jì)商迅速跟進(jìn)響應(yīng)，他們或主動(dòng)為之，以爭取更多的客戶和市場份額；或防止客戶流失的應(yīng)對之道，也是被公認(rèn)為不可逆的行業(yè)趨勢。而從營收結(jié)構(gòu)來看，零傭金對這些券商收入影響不大。

　　大家最關(guān)心的是，國內(nèi)券商會(huì)快速響應(yīng)嗎？銀河證券財(cái)富管理部總經(jīng)理梁純良認(rèn)為，由于國內(nèi)券商傭金收入占比較高、傭金率逼近成本、賬戶傾向于自主交易以及監(jiān)管要求等四方面原因，預(yù)判中短期內(nèi)不會(huì)跟進(jìn)零傭金舉措，但會(huì)加速財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的發(fā)展進(jìn)度，逐漸改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入格局。

　　展開剩余82%

　　券商中國專欄作家程大爺對記者表示，美國大型經(jīng)紀(jì)商的零傭金舉措，會(huì)推動(dòng)券商數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度，加快優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程，加速未來行業(yè)整合的步伐。未來券商行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，會(huì)催生兩類優(yōu)勢券商脫穎而出：一是綜合實(shí)力強(qiáng)勁的少數(shù)頭部券商，二是著力于打造業(yè)務(wù)差異化特色并且在細(xì)分領(lǐng)域取得領(lǐng)先優(yōu)勢的個(gè)別中小券商。

　　受嘉信理財(cái)宣布“零傭金”消息影響，嘉信理財(cái)、TD Ameritrade和E*Trade股價(jià)大幅下跌，當(dāng)周分別下跌13.9%、28.3%、15.9%。但這樣的大跌局勢并沒有維持多久，本周美股券商股的股價(jià)走勢整體開始呈上升趨勢。就10日來看，宏達(dá)理財(cái)股價(jià)上漲2.13%，億創(chuàng)理財(cái)股價(jià)上漲3.53%%， 摩根大通上漲1.40%，美國銀行上漲2.01%，高盛上漲1.53%，花旗集團(tuán)上漲1.76%，盈透證券股價(jià)上漲4.09%。

　　10天內(nèi)五家美國經(jīng)紀(jì)商實(shí)施零傭金

　　毫無意外地，富達(dá)投資對股票交易等實(shí)施零傭金策略，同時(shí)也出現(xiàn)了差異化打法。

　　富達(dá)投資個(gè)人投資業(yè)務(wù)總裁Kathleen Murphy在一份聲明中說：“我們是在仔細(xì)考慮了我們的客戶并確保我們能滿足他們的全部需求之后做出這個(gè)決定的。”據(jù)公開數(shù)據(jù)，富達(dá)為客戶管理的資產(chǎn)達(dá)2.46萬億美元，擁有2180萬個(gè)賬戶，總資產(chǎn)達(dá)6.8萬億美元。

　　富達(dá)投資是10月份以來第五家宣布實(shí)施零傭金的美國證券經(jīng)紀(jì)商。除了實(shí)施零傭金，富達(dá)投資還有其他舉措，即將自動(dòng)將散戶投資者的現(xiàn)金投入收益率更高的另類投資產(chǎn)品，并承諾不再為股票和ETF交易的訂單流付費(fèi)。福布斯對此點(diǎn)評道，富達(dá)選擇了一條與行業(yè)不同的道路。

　　Kathleen Murphy在宣布新的傭金結(jié)構(gòu)的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“我們在向客戶提供無與倫比的價(jià)值的同時(shí)，也在挑戰(zhàn)行業(yè)慣例，這些慣例似乎在一個(gè)地方提供了價(jià)值，而實(shí)際上他們卻讓客戶以其他方式付費(fèi)。”而這就是富達(dá)投資作出上述決策的原因。

　　“這就是我們除了提供零傭金自動(dòng)在線交易外，還將繼續(xù)提供散戶投資者現(xiàn)金投入高收益產(chǎn)品的選擇，以及為客戶提供行業(yè)領(lǐng)先的交易執(zhí)行，不犧牲客戶利益。這種結(jié)合是其他公司所沒有的。”Kathleen Murphy表示。

　　富達(dá)投資集團(tuán)創(chuàng)立于1946年，是一家總部設(shè)在美國波士頓的美國跨國金融服務(wù)公司，是全球最大的資產(chǎn)管理公司之一（其他知名公司包括貝萊德、先鋒集團(tuán)等）。

　　取消交易傭金對營收影響不大

　　有資深券業(yè)人士對記者分析到，美國經(jīng)紀(jì)商紛紛實(shí)施零傭金，一方面是受到2013年成立的Robinhood實(shí)施股票交易零傭金影響；另一方面是主動(dòng)所為，逼迫靠交易傭金收入為主的券商交出客戶和市場份額。

　　提起零傭金，就不能不提Robinhood，它最大的特色是股票交易零傭金，瞄準(zhǔn)了美國那些因?yàn)閭蚪鸲艞壻徺I股票的年輕人。在它成立之時(shí)，就有分析師預(yù)測，主要券商被迫取消傭金只是時(shí)間問題。

　　不過，當(dāng)10月1日，美國最大在線券商嘉信理財(cái)宣布將股票、ETF和期權(quán)的在線交易傭金從4.95美元降至0美元時(shí)，整個(gè)金融行業(yè)還是有點(diǎn)措手不及。隨后，TD Ameritrade、E*Trade以及未上市的 Ally Invest 等美國經(jīng)紀(jì)商紛紛跟進(jìn)，將交易傭金降為零。

　　實(shí)施零傭金對這些券商的收入影響大嗎？從多家券商的營收來看，取消傭金收入對業(yè)績影響不大。比如，這些券商可以從機(jī)器人(14.650, -0.04, -0.27%)咨詢服務(wù)、自營投資產(chǎn)品等獲得費(fèi)用收入，從保管資金收取利息收入。

　　從營收構(gòu)成上來說，TD Ameritrade上個(gè)季度只有四分之一的收入來自交易傭金；嘉信理財(cái)?shù)膫蚪鹗杖胝计浼径葼I收比例為3%至4%，占比并不高，其超過90%的收入來自利息和財(cái)富管理，取消傭金對公司的影響不大。

　　美國理財(cái)咨詢網(wǎng)站Motley Fool分析，由于富達(dá)擁有種類繁多的金融產(chǎn)品，就傭金收入占其總收入的比例而言，它很可能處于這個(gè)范圍的低端，取消股票交易傭金讓富達(dá)受到的沖擊非常小。

　　當(dāng)被問及富達(dá)將如何彌補(bǔ)其傭金收入中很大一部分的損失時(shí)，Kathleen Murphy表示，富達(dá)是一個(gè)廣泛的、多元化的業(yè)務(wù)，具有很大的規(guī)模，這使他們能夠繼續(xù)增值。

　　國內(nèi)券商將會(huì)如何跟進(jìn)？

　　眾所周知，零傭金是一個(gè)不可逃避的趨勢，美國大型經(jīng)紀(jì)商接連實(shí)施零傭金，給國內(nèi)券商帶來極大壓力。不過數(shù)位券商資深人士一致認(rèn)為，對國內(nèi)券商來說，不會(huì)馬上抵達(dá)這一局面。

　　銀河證券財(cái)富管理部總經(jīng)理梁純良表示，之所以作出上述判斷，是基于四點(diǎn)考慮：一是收入占比，國內(nèi)券商傭金收入占營收比例較高；二是國內(nèi)行業(yè)凈傭金已經(jīng)跌破萬三，在現(xiàn)有市場交易規(guī)模下，部分中小券商短期已經(jīng)面臨成本收入比壓力，繼續(xù)快速下行的速率降低；三是國外是賬戶全權(quán)委托經(jīng)紀(jì)人管理，無交易傭金成本，客戶和經(jīng)紀(jì)人收入最大化，國內(nèi)都是客戶自主交易，發(fā)展階段不同；四是監(jiān)管要求，傭金不能低于證券公司服務(wù)成本，萬分之二幾乎是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的成本邊際。

　　就行業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2019年上半年，全行業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）444億元，占全行業(yè)營收的比例接近25%，為證券業(yè)占比第二大的業(yè)務(wù)板塊。不過這個(gè)占比較去年同期有所減少，券商努力減少通道業(yè)務(wù)的收入比重。

　　傭金率逐漸下滑則是行業(yè)感知更加明顯的一個(gè)指標(biāo)。券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從“躺著賺錢”到逐漸“危機(jī)四伏”，傭金率從最初的千分之三到目前的萬分之三甚至更低，已有多家券商給出萬分之二甚至更低的傭金率，也即實(shí)現(xiàn)了事實(shí)上的零傭金。

　　另值得一提的是，今年7月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》對券商收取傭金作出明確規(guī)定，即不得低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本。

　　會(huì)加速券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型速度

　　早在2017年9月份，券商中國專欄作家程大爺就撰文指出國內(nèi)券商無可逃避的三大趨勢：第一，通道免費(fèi)（即零傭金）是大趨勢；第二，服務(wù)收費(fèi)（財(cái)富管理）是大趨勢；第三，全業(yè)務(wù)鏈（零售與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)同）是大趨勢。

　　近幾年來，國內(nèi)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集體謀求財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理的核心要義，即通道趨于免費(fèi)，服務(wù)加速收費(fèi)。逐漸降低通道業(yè)務(wù)收入的占比，落到實(shí)處，多為“以量補(bǔ)價(jià)”、“以費(fèi)代傭”。

　　梁純良認(rèn)為，國內(nèi)券商尤其是頭部券商中短期內(nèi)不會(huì)實(shí)施股票交易零傭金，但是對券商配置類財(cái)富管理能力提出更緊更高要求，會(huì)加速財(cái)富管理轉(zhuǎn)型發(fā)展速度，逐漸改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入格局。

　　程大爺對券商中國記者表示，美國大型經(jīng)紀(jì)商的零傭金舉措，對行業(yè)影響深遠(yuǎn)，會(huì)推動(dòng)券商數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度，加快優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程，加速未來行業(yè)整合的步伐。他認(rèn)為，未來券商行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，會(huì)催生兩類優(yōu)勢券商脫穎而出：一是綜合實(shí)力強(qiáng)勁的少數(shù)頭部券商，二是著力于打造業(yè)務(wù)差異化特色并且在細(xì)分領(lǐng)域取得領(lǐng)先優(yōu)勢的個(gè)別中小券商。

　　中信建投(25.190, 1.09, 4.52%)證券非銀首席分析師趙然表示，因?yàn)榇媪坎┺募ち爷B加機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，即使是牌照業(yè)務(wù)，也進(jìn)一步通道化。未來，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為重要流量入口之一，需要加強(qiáng)和公司內(nèi)其他業(yè)務(wù)線，如大資管，大投行等部門業(yè)務(wù)協(xié)同，不斷加大產(chǎn)品創(chuàng)新，提供更多增值服務(wù)，才能在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)費(fèi)率降低的大背景下，保持長期競爭力。

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