精功科技：鑄錠爐業(yè)務(wù)高速增長 目標40元

    鑄錠爐銷售高速增長后續(xù)增長動力充足

    上半年鑄錠爐在手訂單27億，下游客戶80%為國內(nèi)一線龍頭廠商，協(xié)鑫占公司訂單30%以上，公司現(xiàn)已鎖定龍頭客戶，未來高速增長確定，公司將充分受益于硅片龍頭的快速擴張，后續(xù)增長動力充足。

    剖錠機--開啟下個進口替代藍海

    2009年9月，公司設(shè)計的JXP840型線剖錠機樣機試制成功，現(xiàn)在剖錠機已開始小批量生產(chǎn)，已經(jīng)推向市場，今年訂單估計有幾千萬。按照目前公司議價能力和鑄錠爐與剖錠機6:1配套來算，保守估計明年鑄錠爐出貨量可達百臺左右，對應(yīng)收入為3.5-4億(含稅)左右。

    準單晶市場規(guī)?；瘧?yīng)用即將開啟準單晶鑄錠是準單晶電池量產(chǎn)的最基本、最重要環(huán)節(jié)，只有在準單晶鑄錠基礎(chǔ)上開方、切割，才能生成準單晶硅片、電池片。公司準單晶技術(shù)目前世界一流，預(yù)計準單晶規(guī)?；瘧?yīng)用將極大助力公司鑄錠爐銷售。

    冷氫化技術(shù)有助公司完善多晶硅前端產(chǎn)業(yè)鏈布局

    公司與朝陽科技在冷氫化技術(shù)方面合作，借助公司銷售渠道、資金優(yōu)勢，快速完成光伏上游高端專用裝備及多晶硅前端產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局，擴大公司太陽能光伏專用裝備的發(fā)展平臺。我們認為公司冷氫化技術(shù)團隊實力雄厚，有實力去承接多晶硅冷氫化技改和新建冷氫化改造項目。

    定制生產(chǎn)模式催生高毛利率和可持續(xù)性

    公司兼具傳統(tǒng)鑄錠爐生產(chǎn)商、設(shè)計服務(wù)提供商的特點，在此基礎(chǔ)上，公司在提升鑄錠爐的附加值的同時，與下游的硅片廠商也形成了更為緊密的合作關(guān)系，從而推動了公司整體服務(wù)能力的提升和經(jīng)營業(yè)績的高速增長。同時定制生產(chǎn)帶來的毛利率較高，一般較傳統(tǒng)高3%-4%個點。

    建筑節(jié)能、紡機設(shè)備繼續(xù)行業(yè)領(lǐng)先

    公司聚氨酯生產(chǎn)線為代表的建筑節(jié)能裝備、以包覆絲機和氣流紡紗機為代表的紡織專用設(shè)備及專用汽車等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。建筑建材專用設(shè)備、輕紡專用設(shè)備均靠近下游產(chǎn)業(yè)集聚地的江浙一帶，區(qū)位優(yōu)勢明顯。

    盈利預(yù)測與評級

    我們認為公司多晶硅鑄錠爐未來兩年隨著硅片龍頭的擴張仍然保持穩(wěn)定增長；準單晶市場將逐步打開，公司將充分收益；進軍冷氫化改造是公司未來新的利潤增長點，考慮到下游客戶的擴產(chǎn)速度我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為1.42元、2.03元和2.42元，以2011年9月28日收盤價29.44元計算，對應(yīng)的市盈率分別為20.7倍、14.6倍和12.9倍，給予“謹慎推薦”評級，6個月目標價40元。

    風險提示

    1、硅片龍頭擴張步伐放緩；2、準單晶應(yīng)用未大規(guī)模推廣。