深圳市恒烽達(dá)模特衣架制品廠

　 投資要點(diǎn): 
??服裝家紡:短期基本面平淡，行業(yè)仍處于調(diào)整期。今年以來，零售環(huán)境持續(xù)低迷，服裝零售平淡。目前整體宏觀消費(fèi)仍偏弱，綜合我們跟蹤的重點(diǎn)品牌公司情況，我們判斷明年服裝需求拐點(diǎn)難看到，預(yù)計(jì)與今年相當(dāng)，維持在10%左右。從企業(yè)利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表看，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不佳，存貨周轉(zhuǎn)率仍處于歷史較差水平，同時(shí)對(duì)明年普遍謹(jǐn)慎，備貨下降，預(yù)計(jì)行業(yè)去庫存將延續(xù)至明年。

??品牌企業(yè)正處二次創(chuàng)業(yè)期，模式轉(zhuǎn)型突圍者有新機(jī)遇。本輪行業(yè)調(diào)整周期如此之長(zhǎng)(2011-2014年仍未見拐點(diǎn))除消費(fèi)大環(huán)境影響外，同時(shí)疊加消費(fèi)市場(chǎng)變化驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)粗放模式調(diào)整的結(jié)果?；ヂ?lián)網(wǎng)是消費(fèi)市場(chǎng)變革最大的外部因素，產(chǎn)品信息區(qū)域不對(duì)稱被打破，行業(yè)渠道為王時(shí)代退潮，消費(fèi)者成為市場(chǎng)核心。我們認(rèn)為，當(dāng)前品牌模式變革核心有二:一是供應(yīng)鏈重構(gòu):降低上游供應(yīng)成本，增強(qiáng)下游終端把控力。二是渠道變革:傳統(tǒng)線下經(jīng)銷商將經(jīng)歷優(yōu)勝劣汰過程，未來全渠道O2O將是主流模式。從品牌話語權(quán)、原渠道模式和管理慣性三個(gè)維度判斷，目前戶外龍頭探路者、類直營(yíng)模式的海瀾之家以及家紡品牌已具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

??紡織制造:海外需求延續(xù)弱復(fù)蘇，明年改善有限。明年行業(yè)出口預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5-10%左右。目前全球棉花庫銷比仍處高位，預(yù)計(jì)棉價(jià)短期難改下行趨勢(shì)。棉價(jià)下降直接帶來產(chǎn)品價(jià)格下降，而考慮到原料庫存周期，短期對(duì)企業(yè)毛利率有負(fù)面影響，而不穩(wěn)定的原料價(jià)格導(dǎo)致訂單短期化，直接影響企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)。中長(zhǎng)期角度，人口紅利消失，行業(yè)低成本優(yōu)勢(shì)減弱是大趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，整體承受較大壓力，企業(yè)尋求多元轉(zhuǎn)型是主流選擇。

??投資策略:把握模式轉(zhuǎn)型主線。服裝家紡板塊預(yù)計(jì)明年仍是調(diào)整年，整體經(jīng)營(yíng)尚待改善，而部分模式轉(zhuǎn)型領(lǐng)先公司有望嶄露頭角，全年角度我們首推轉(zhuǎn)型標(biāo)桿標(biāo)的:探路者、海瀾之家、羅萊家紡，同時(shí)建議關(guān)注低基數(shù)下，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)型標(biāo)的:朗姿股份、搜于特、奧康國際。紡織制造板塊預(yù)計(jì)明年海外需求維持弱復(fù)蘇，長(zhǎng)期承壓。我們建議關(guān)注:一是技術(shù)工藝強(qiáng)、產(chǎn)能壁壘高的制造?龍頭，品牌商供應(yīng)鏈重構(gòu)趨勢(shì)下，這類優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商價(jià)值將凸顯，如魯泰A、華孚色紡 二是主業(yè)有安全邊際，多元轉(zhuǎn)型訴求強(qiáng)的標(biāo)的，如嘉欣絲綢、雅戈?duì)枴⑷A紡股份等。

??重點(diǎn)標(biāo)的:探路者(戶外產(chǎn)業(yè)潛質(zhì)牛股，主業(yè)是業(yè)內(nèi)標(biāo)桿，綠野入口價(jià)值將凸顯)、海瀾之家(中國版優(yōu)衣庫，類直營(yíng)模式業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，精準(zhǔn)高性價(jià)比定位獨(dú)具市場(chǎng))、嘉欣絲綢(主業(yè)穩(wěn)健，實(shí)物資產(chǎn)厚實(shí)，金融資產(chǎn)估值提升，新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略明確)風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)低于預(yù)期、原料價(jià)格大幅波動(dòng)。

　據(jù)報(bào)道，社會(huì)學(xué)調(diào)查得出結(jié)論，48%的網(wǎng)上購物者在國外網(wǎng)店購買過商品。

　　在社會(huì)學(xué)調(diào)查過程中，十分之七的受訪者指出，在國外網(wǎng)店購物的主要原因是價(jià)格較低。與此同時(shí)，作為跨境購物的關(guān)鍵因素，有65%是出于當(dāng)?shù)厝狈ν惍a(chǎn)品。

　　俄羅斯跨境電子商務(wù)市場(chǎng)2014年最新調(diào)研指出，俄羅斯也同樣存在這些趨勢(shì)。在過去兩三年間，俄羅斯跨境電子商務(wù)顯示出前所未有的增長(zhǎng)速度。在2012年，境外網(wǎng)店購物約占俄羅斯電子商務(wù)成交額的10%，交易額達(dá)450-500億盧布。在2013年，其比重已接近20%關(guān)口，與此同時(shí)，交易額超過了1000億盧布。

　　俄羅斯跨境電子商務(wù)市場(chǎng)調(diào)研預(yù)計(jì)，2014年俄羅斯跨境購物總額將達(dá)到1200億盧布，約占俄羅斯電子商務(wù)市場(chǎng)商品交易額的16.4%。