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2011年5月10日，當時身為阿里集團大股東的雅虎發(fā)布公告稱：馬云將支付寶從阿里集團轉移到了馬云與謝世煌（阿里創(chuàng)始人之一）二人設立的“浙江阿里巴巴電子商務有限公司”（馬和謝各占股80%和20%），而作為阿里集團大股東的雅虎，對于馬云轉移支付寶的行為毫不知情。消息爆出，雅虎股價應聲下跌7.3%。

　　雅虎公告的言外之意是，板房模特批發(fā)，板房公仔價格馬云轉移支付寶并未獲得阿里集團董事會的授權許可，因為代表雅虎的董事會成員楊致遠對此事并不知情。這在華爾街看來，是嚴重違背公司治理規(guī)則的。

　　而且，雅虎聲稱支付寶轉讓的價格僅為3.3億元，遠低于彼時支付寶的實際價值。

　　于是雅虎與馬云之間上演了一場“國際輿論戰(zhàn)”，雅虎抨擊馬云是在自己不知情的情況下“竊取”了支付寶，而馬云則回應說“不完美，但唯一正確”。他所說的“不完美”指的是單方面取消了阿里集團與支付寶之間的“協(xié)議控制”有違約之嫌；而“唯一正確”則意指這一行為100%遵守了國家法律。

　　關于此次支付寶的轉移，有個關系密切的背景：2010年6月，央行出臺了《非金融企業(yè)支付服務管理辦法》，規(guī)定從事第三方支付的企業(yè)必須向央行申請許可證，且申請者必須是“境內依法設立的有限責任公司及股份有限公司”，而對于有外資成分企業(yè)的牌照申請則“由中國人民銀行另行規(guī)定，報國務院批準”。央行政策的言外之意是，申請牌照者最好是內資企業(yè)，外資企業(yè)要按“另行規(guī)定”報批，而這個“另行規(guī)定”并未出臺。

　　阿里集團一直由外資控股，且雅虎是第一大股東。而此前兩年馬云又與雅虎屢曝分歧，他一直在謀求從雅虎手中回購股權，板房模特批發(fā)，板房公仔價格以重新獲得控股權以及對企業(yè)的絕對控制權。

　　于是乎，支付寶事件很自然地被外界解讀成了“馬云借助央行禁止外資的政策機會，以極低的價格私自將支付寶轉移到個人腰包，進而增強自己與雅虎談判股權回購的籌碼”。

　　“支付寶事件”令馬云付出了極為慘重的聲譽代價，這在其創(chuàng)業(yè)史中，并不多見。

　　眾所周知，在“生米煮成熟飯”之后，馬云與雅虎、軟銀達成了關于支付寶的補償協(xié)議。根據(jù)阿里集團IPO文件的披露，相關框架協(xié)議于2011年7月29日簽署，并于2012年11月15日及2014年5月3日進行了兩次修訂。協(xié)議約定：

　　1）在與支付寶相關的特定清償事件發(fā)生時（包括支付寶IPO、轉移支付寶37.5%或更多股權、出售支付寶全部或絕大多數(shù)資產），浙江阿里巴巴電子商務有限公司將向阿里集團支付相當于支付寶市值37.5%的金額，最低20億美元，最高60億美元；

　　2）如果10年內特定清償事件沒有發(fā)生，阿里集團有權要求支付寶盡快啟動清償事件；

　　3）馬云及蔡崇信分別拿出各自所持有的阿里集團3500萬股及1500萬股，注入到一間特殊目的公司（SPV）APN Ltd.，并將該等股權質押給阿里集團，作為清償事件支付的保障；

　　4）如果7年內特定清償事件沒有發(fā)生，板房模特批發(fā)，板房公仔價格浙江阿里巴巴電子商務有限公司或APN Ltd.，必須向阿里集團支付5億美元，此支付額在日后發(fā)生清償事件之時，可在支付總額中扣除；

　　5）支付寶公司每年向阿里集團支付知識產權許可費與技術服務費，金額為當年稅前凈利的49.9%，該項費用的支付直到支付寶上市時終止（2012財年、2013財年、2014財年前三季度，支付寶向阿里集團支付的此項費用分別為2700萬元、2.77億元、6.33億元）；

　　6）支付寶向阿里集團提供支付處理等商業(yè)服務，前者向后者按年收取服務費（2012財年、2013財年、2014財年前3季度，阿里集團向支付寶付款分別為13.07億元、16.46億元、18.99億元）；

　　7）所有與支付寶框架協(xié)議相關的事項，必須獲得雅虎及軟銀委派的董事許可方可執(zhí)行。

　　支付寶脫離阿里集團之后，以其為核心逐漸孕育出了阿里小微金融服務集團，除支付寶之外還包括阿里小貸、天弘基金、眾安保險等金融業(yè)務，它們的持股母體皆為浙江阿里巴巴電子商務有限公司（以下簡稱“浙江阿里巴巴”）。

　　浙江阿里巴巴目前有三個股東：杭州君澳股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）、馬云、謝世煌，其中君澳股權投資為阿里集團內部的員工持股平臺，目前股東結構為，馬云持有46.29%，君澳股權投資持有42.14%，謝世煌持有11.57%。

　　阿里集團IPO文件披露，馬云向阿里集團書面承諾：有意逐漸減少在小微金融服務集團中持有的直接或間接經濟權益，直到保證在阿里集團IPO之前，他在小微金融服務集團中權益所占比例，不超過他以及他的關聯(lián)方在阿里集團所占權益，并且他本人不會在這種減持中獲得任何經濟收益。

　　贖身雅虎

　　與雅虎新任CEO的矛盾公開化之后，馬云為回購雅虎所持股權的努力從未停止過，甚至在2012年2月之時曾“無限接近雙方交易成功”，但雙方還是在簽字前夕宣布談判破裂。

　　2012年5月20日，阿里集團終于與雅虎達成股權回購協(xié)議。此次阿里IPO文件的披露，得以使外人一窺此回購交易的相關細節(jié)。

　　根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，在回購之前，雅虎共計持有阿里集團10.466億股股票。2012年5月20日，雙方簽署協(xié)議約定，阿里集團以13.5414美元/股的代價，向雅虎回購5.23億股股票（雅虎持股總量的大約一半），總代價為70.82億美元。其中，62.82億美元以現(xiàn)金支付，8億美元通過“可贖回優(yōu)先股”支付。

　　所謂“可贖回優(yōu)先股”，簡言之，阿里當時并沒那么多現(xiàn)金作一次性回購，故可以將其中8億美元以優(yōu)先股的方式代替現(xiàn)金支付，日后有了現(xiàn)金，再把這部分優(yōu)先股贖回，從此二者互不相欠。

　　接下來，馬云需要為此奔走籌集足夠多的資金。

　　2012年8月27日，阿里集團以15.5美元/股的價格，板房模特批發(fā)，板房公仔價格向中投牽頭的財團發(fā)行了1.677億股普通股，融資26億美元。這個股份數(shù)量，按照目前阿里的總股本計算，占比約為7.2%。關于此次融資的出資財團詳情，阿里向SEC提交的文件僅僅披露了中投公司作為領投方，其他投資人名稱未有披露。而據(jù)阿里之前的官方公告，此財團除了身為國家主權財富基金的中投之外，還包括國開金融、博裕資本、中信資本等，看來是這幾家共同“分食”了這7.2%的股權。

　　2012年8月31日，阿里集團再次發(fā)行了一批A系列可轉換優(yōu)先股，融資16.88億美元，該等優(yōu)先股可按照18.5美元/股的價格轉換為普通股（最終轉股數(shù)量為9124.32萬股）。此次融資的具體投資人，阿里集團的招股文件同樣未有披露。根據(jù)當時的媒體報道，投資人中包括了對沖基金、主權財富基金、共同基金等在內的12家國際機構。

　　此外，阿里集團還進行了一筆40億美元的債權融資，但并未披露參與此次銀團貸款的金融機構的具體名單。據(jù)阿里之前的官方公告，其中10億美元由中國國家開發(fā)銀行提供，另外花旗、瑞士信貸、德意志銀行、巴克萊銀行等8家國際銀行合計提供了等額貸款。阿里集團的財報顯示，截至2013年末，其長期銀行貸款余額為302.26億元。

　　在完成了上述股權+債權的融資之后，2012年9月18日，阿里完成了對雅虎所持5.23億股普通股的回購，總計支付62.28億美元現(xiàn)金、8億美元優(yōu)先股。2013年5月16日，阿里集團利用貸款所得的8億美元現(xiàn)金，贖回了雅虎所持的等額優(yōu)先股。

　　回購完成之后，雅虎所持阿里的股票還剩余5.236億股，占比22.6%。根據(jù)2013年12月13日雙方修訂的回購協(xié)議，在阿里IPO之時，雅虎須進一步出售2.08億股（修訂前約定的數(shù)字為2.615億股），此部分股票或者向公眾出售，或者由阿里集團回購。此次出售完成后，雅虎所持股權將僅剩3.156億股，持股比例將降至13%以下。

　　雖然馬云基本完成了從雅虎的“贖身”，但隨著從雅虎回購的股權被注銷，原本作為第二大股東軟銀的持股比例相對上升，成為持股34.4%的第一大股東，同時，由于回購雅虎所持股權過程中，同樣引進了大量第三方股東，及至IPO前夕，馬云團隊合計的持股比例僅為13%左右。為了實現(xiàn)馬云等少數(shù)股東對企業(yè)的控制，他炮制出了一個“合伙人制度”。

　　阿里這個曾經被香港證監(jiān)會拒之門外的“合伙人制度”，隨著其赴美IPO文件的公布而徹底浮出水面。

　　“合伙人制”——創(chuàng)新or倒退？

　　招股書稱，自創(chuàng)始人們1999年首次聚集在馬云家中起，他們以及集團管理層一直秉承合伙人精神來運營和管理公司。2010年7月，為了保證公司的使命、愿景和價值觀的可持續(xù)性，阿里巴巴決定將這一合伙人制度正式命名為“湖畔合伙人”，或稱為“阿里巴巴合伙人”。

　　目前，阿里的合伙人由28名成員組成，包括22位阿里集團管理層成員以